Е.Бодягин: Покупаю настроение. Дорого.

Какой объем информации необходим для того, чтобы успешно торговать на рынке ценных бумаг? Рынок ценных бумаг сегодня - это не только биржа, брокер, трейдер. Сегодня это индустрия. В самом широком смысле слова. С ежедневной лавиной объемов аналитической информации. Можно сидеть сутками, перелистывая станицы изданий, запоминая во вкладках браузера то, что кажется очень и очень важным. «Мда… хороший ресурс…, а вот этот еще лучше…. Мда…»

Диаграммы, графики, фотографии людей в деловых костюмах (которые с каким-то хищным радушием) пожимают друг другу руки – все это пестрит, затягивает. Индивид, подвергнувшийся подобному влиянию, может перенести его в трех формах по степени тяжести:
1. интенсивное формирование закладок в браузере с желанием повторять это снова и снова – что само по себе подозрительно.
2. Подписка на ленту RSS.
3. Плата (!) за подписку на аналитические обзоры – стадия заключительная.

Если говорить серьезно, то хорошая аналитика стоит хороших денег. И денег не малых. Вообще аудиторию, читающую аналитические отчеты можно условно разделить на две большие группы. Первая скрупулезно рассматривает графики, пытается читать между строк, сопоставляет цифры. Представители этой группы при изучении материалов имеют под рукой либо калькулятор, либо открытое окно с электронной таблицей (например, Excel).

Для индивидов второй группы аналитический обзор это способ понять, почувствовать «настроение» рынка. Очевидно, что именно настроению, эмоциям принадлежит главенствующая роль в спекулятивных операциях. Вспомним несколько высказываний Элдера:
• Серьезный трейдер делает деньги на верности собственным правилам. Толпа несется за растущей акцией, а при спаде выбрасывает ее, визжа от страха. Все это время дисциплинированный трейдер придерживается плана.
• Психология толпы меняется медленно, и графические модели зачастую повторяются, хотя и с вариациями.
• Поведение одного человека предсказать трудно, но толпа намного примитивнее, ее поведение более стереотипно и более предсказуемо. Нам не надо спорить с толпой и говорить ей, что рационально, а что нет. Нам надо понять настроение толпы и определить, как долго оно может сохраняться. Если рынок повышается и оптимизм толпы нарастает, следует открывать длинные позиции. Когда оптимизм толпы начинает падать, пора продавать и фиксировать прибыль. Если же толпа мечется в нерешительности, лучше отойти в сторонку и подождать, пока настроение рынка не определится.

Как можно торговать на рынке основываясь на настроениях участников? Рассмотрим этот вопрос детальнее, применив аппарат математической статистики. Прежде всего, необходимо определить некоторый объем «входной» информации. Речь идет об аналитике как таковой, а точнее о прогнозах участников рынка (мы будем рассматривать прогнозы с текущего дня на следующий). Очевидно, что сбор информации не должен ограничиваться одним-двумя источниками.

Прогнозные значения курсов акций публикует масса источников. Вот некоторые из них:
Холдинг «Финам» (www.finam.ru), далее по тексту как finam;
ЗАО «Арбат Капитал» (www.arbatcapital.ru), далее как arbatcapital;
ИК ООО «Урса Капитал» www.ursacapital.ru, далее как ursacapital;
ОАО «Газпромбанк» www.gazprombank.ru, далее как gazprombank;
ИК ООО «РИК-ФИНАНС» www.ricfin.ru, далее как ricfin;
THE IGNAT POST www.theignatpost.ru, далее как theignatpost;
ООО "ИК БАРРЕЛЬ" www.barrel.ru, далее как barrel;
ИФК «МЕТРОПОЛЬ» www.ib.metropol.ru, далее как metropol;

На какие инструменты следует обратить внимание в таком случае? Вспомним, опять же Элдера:
«На малых колебаниях цен трудно сделать деньги, так как ваши соперники относительно спокойны. Хладнокровный противник более опасен».

Таким образом, наиболее результативными из инструментов будут те, которые имеют достаточный уровень волатильности и высокий уровень ликвидности. Обратимся к инструментам, которые образуют более 90% ММВБ (на 06.04.2011):

Будем исходить из следующей логики: Вышеприведенные инструменты наиболее ярко отражают настрой игроков рынка. Условимся под экспертами понимать источники, которые предоставляют прогноз по рынку (это могут быть аналитические агентства, соответствующие службы компаний – брокеров, журналы и т.д.). Очевидно, что основной настрой экспертов (пессимистичный, умеренный, оптимистичный) который дается при прогнозе отдельных инструментов имеет тесную связь с прогнозом динамики самого индекса ММВБ (ведь приведенные инструменты являются образующими для индекса). В свою очередь динамика индекса ММВБ имеет тесную связь (корреляцию) с большинством ликвидных бумаг, а этим можно (и нужно) пользоваться при торговле внутри дня.

Следовательно, перед нами встает вопрос о выборе методики измерения настроения, которая позволила бы с заданным уровнем статистической значимости (p-уровнем) определить степень единодушия экспертов по части решения вопроса о предположении: куда же двинется рынок?

Другими словами, нам необходимо проверить статистическую гипотезу: согласованы ли мнения экспертов в большей степени, чем можно бы ожидать из-за чисто случайных совпадений. Данная задача решается с помощью коэффициента конкордации Кендалла – далее ККК (от лат. concordare - привести в соответствие, упорядочить). ККК рассчитывается следующим образом

KKK = 12*S / n2(m3 - m)

где S - сумма квадратов отклонений всех оценок рангов каждого объекта экспертизы от среднего значения;
n - число экспертов;
m - число объектов экспертизы.

Диапазон ККК – от 0 до 1, причем 0 - полная несогласованность, 1 - полное единодушие.

ККК является представителем семейства непараметрических методов математической статистики. «Непараметрика» не накладывает ограничений на характер распределения исходных данных (речь идет о требованиях нормальности); она также неприхотлива к объему исходных данных. Стандартные методы математической статистики к поставленной здесь задаче мало применимы, поскольку предполагают, что данные подлежащие обработке непрерывны. В нашем же случае данные скорее всего могут быть лишь ранжированы (ввиду того что эксперты в различном виде дают прогнозы см. ниже).

Итак, исходные данные, по которым будут производиться расчеты, имеют следующую форму:
• каждая строка соответствует эксперту, который предоставляет прогноз,
• каждый столбец соответствует инструменту из списка тех инструментов, которые образуют 90.13 % от ММВБ.

Сделаем дополнительное уточнение. В аналитических отчетах/сводках, которые предоставляются в вышеприведенных источниках прогноз дается, как правило:
1. В численном виде. Например, говорится о том, что акции Сбербанка на завтрашний день достигнут уровня x руб.
2. В проценте прироста. Например, акции Газпрома поднимутся/упадут на y%.
3. В шкале «продавать - держать - покупать». Т.е. трехбалльная порядковая шакала.
4. В шкале «продавать – сокращать – держать – накапливать - покупать». Т.е. пятибалльная порядковая шакала.

Учитывая то, что нам необходимо привести таблицу мнений экспертов к единому виду, будем пользоваться простейшей шкалой оценки: продавать - держать – покупать (т.е. SELL – HOLD - BUY). Ввиду того, что эксперты по некоторым инструментам прогнозов не дают вовсе (в связи с тем, что специализируются на определенной отрасли/бумаге) введем также тип значения "---", и будем вносить его в соответствующем случае. В результате имеем следующую матрицу исходных данных:

В результате расчетов имеем следующий результат:
Ранговый ДА и конкордация Кендалла
ДА хи-кв.(N = 8, сс = 15) = 24.34440 p < .05948
Коэфф. конкордации = 0.20287

Сформируем дополнительно таблицу частот рекомендаций экспертов:

Таблица частот
Таким образом, мнение экспертов не выстраивается не в единый «лонг» не в единый «шорт». Индекс согласованности мнений (ККК) всего 0.20287. Исходя из данных частотного анализа можно сделать вывод от том, что значительная доля рекомендаций сводится к «держать» и «покупать». Рекомендации продавать составляют вовсе незначительную часть. Во что вылились эти настроения? Как это отразилось на динамке индекса ММВБ?

Уже на утро перед открытием торгов, учитывая соответствующий настрой экспертов можно было ожидать неинтенсивных движений наверх, без резких выбросов. Другими словами, рынок решил передохнуть, и речь идет скорее о флэте. Какая статистическая значимость стоит за данными результатами? Учитывая полученное значение р-уровня, можно утверждать о том, что имеется 5.94% вероятность того, что рассчитанное по выборке значение характеристики согласованности мнений (ККК) экспертов является лишь случайной особенностью данной выборки.

Автор статьи: Евгений Бодягин
(c) www.russian-trader.ru

Аннотация:
Как можно торговать на рынке основываясь на настроениях участников? Согласованы ли мнения экспертов в большей степени, чем можно бы ожидать из-за чисто случайных совпадений?