Для многих наверное не секрет, что портфельная диверсификация - выдумка американских математиков-теоретиков. Поскольку, в основе портфельных теорий используются прошлые доходности бумаг, а также их стандартные отклонения, то всякий вменяемый математик знает, что данные статистические характеристики стабильны лишь в стационарных средах. Рынки не являются стационарными, в чем можно достоверно убедиться даже не вникая в математику, а именно наложив на чарты индикаторы Momentum и StDeviation. Momentum наглядно покажет, что доходность бумаг - величина сильно изменчивая, а StDeviation нарисует свистопляску по СКО. Соответственно, глянув на все это хозяйство, можно сразу же сделать выводы, что портфельные инвестиции по теориям лауреатов премии имени изобретателя динамита - Нобеля, являются по меньшей мере бредом теоретиков. Впрочем не только теоретиков, но и прикладников. Примером тому является печальная история, хедж-фонда LTCM, основанного лауреатами Нобелевки и слитого спустя всего 9 месяцев после вручения им премий.
Впрочем, вышеуказанная информация приведена скорее для сведения, о том, что доходность и СКО в прошлом будучи величинами непостоянными не могут ни в коей мере использоваться для оценки будущих доходностей и рисков ценных бумаг.
Нас более интересует не критика различных теорий, а вполне прикладная цель, а именно, что может являться в качестве меры такой оценки?
Составим портфель из смешанных тенденций ценных бумаг. Т.е. в него будут входить, как бумаги с длинными, так и с короткими позициями, взаимно хеджируя друг друга.
Спустя некоторое, после того, как котировки и их статистические характеристики изменятся, опять составим еще один портфель. И т.д.
Посмотрим внимательно на эти самые портфели, которые систематически перетряхиваются, т.к. одни бумаги меняли тенденции, а другие их сохраняли в течении некоторого времени. Если внимательно проанализировать эту информацию, то можно заметить одну немаловажную особенность, а именно: бумаги, которые имели максимальную долю в портфелях, чаще сохраняют прежние тенденции и реже их меняют, по сравнению с бумагами, доля которых минимальна. Т.е. бумаги с максимальной долей - основные реже перетряхиваются. А бумаги с долей минимальной - диверсифицирующие, меняются в портфеле гораздо интенсивнее.
Следовательно, напрашиваются выводы:
1. Портфели не годятся для диверсификации, т.к. диверсифицирующая их часть, вычисленная по истории наиболее подвержена смене тенденций в будущем. А следовательно, в этом самом будущем ни какой диверсификации быть не может.
2. Поскольку, бумаги занимающие наибольшие доли в портфелях, гораздо реже меняют свои прошлые тенденции в будущем, то ставку нужно делать именно на эти самые бумаги с этими самыми тенденциями.
Понятное дело, что при этом возникает риск, т.к. диверсификация не работает. С другой стороны, исчезают суеверия и предрассудки относительно эффективности этой самой портфельной диверсификации, т.к. наиболее рискованную часть портфеля мы отсеиваем, делая ставку на наиболее стабильную.
Чтобы не быть голословным и ни у кого не возникло ощущения, что автор вышеприведенную информацию взял с потолка, т.е. сочинил ради самоутверждения, могу привести результаты реальных исследований, на базе которых и делались все выводы.
Для этого был открыт сайт r-portfolio.ru, на котором ежедневно к началу торговых сессий на Нью-Йоркской фондовой бирже выкладываются рассчитанные R-портфели. По результатам вычислений, выбирается бумага, имеющая максимальную долю в портфеле и в соответствии с тенденцией открывается позиция на демонстрационном счету, т.е. проводится тест, результаты которого можно посмотреть ЗДЕСЬ
-------------------------------------
Если есть вопросы, то задавайте их в этой ветке, т.к. на моем сайте нет обратной связи.
Впрочем, вышеуказанная информация приведена скорее для сведения, о том, что доходность и СКО в прошлом будучи величинами непостоянными не могут ни в коей мере использоваться для оценки будущих доходностей и рисков ценных бумаг.
Нас более интересует не критика различных теорий, а вполне прикладная цель, а именно, что может являться в качестве меры такой оценки?
Составим портфель из смешанных тенденций ценных бумаг. Т.е. в него будут входить, как бумаги с длинными, так и с короткими позициями, взаимно хеджируя друг друга.
Спустя некоторое, после того, как котировки и их статистические характеристики изменятся, опять составим еще один портфель. И т.д.
Посмотрим внимательно на эти самые портфели, которые систематически перетряхиваются, т.к. одни бумаги меняли тенденции, а другие их сохраняли в течении некоторого времени. Если внимательно проанализировать эту информацию, то можно заметить одну немаловажную особенность, а именно: бумаги, которые имели максимальную долю в портфелях, чаще сохраняют прежние тенденции и реже их меняют, по сравнению с бумагами, доля которых минимальна. Т.е. бумаги с максимальной долей - основные реже перетряхиваются. А бумаги с долей минимальной - диверсифицирующие, меняются в портфеле гораздо интенсивнее.
Следовательно, напрашиваются выводы:
1. Портфели не годятся для диверсификации, т.к. диверсифицирующая их часть, вычисленная по истории наиболее подвержена смене тенденций в будущем. А следовательно, в этом самом будущем ни какой диверсификации быть не может.
2. Поскольку, бумаги занимающие наибольшие доли в портфелях, гораздо реже меняют свои прошлые тенденции в будущем, то ставку нужно делать именно на эти самые бумаги с этими самыми тенденциями.
Понятное дело, что при этом возникает риск, т.к. диверсификация не работает. С другой стороны, исчезают суеверия и предрассудки относительно эффективности этой самой портфельной диверсификации, т.к. наиболее рискованную часть портфеля мы отсеиваем, делая ставку на наиболее стабильную.
Чтобы не быть голословным и ни у кого не возникло ощущения, что автор вышеприведенную информацию взял с потолка, т.е. сочинил ради самоутверждения, могу привести результаты реальных исследований, на базе которых и делались все выводы.
Для этого был открыт сайт r-portfolio.ru, на котором ежедневно к началу торговых сессий на Нью-Йоркской фондовой бирже выкладываются рассчитанные R-портфели. По результатам вычислений, выбирается бумага, имеющая максимальную долю в портфеле и в соответствии с тенденцией открывается позиция на демонстрационном счету, т.е. проводится тест, результаты которого можно посмотреть ЗДЕСЬ
-------------------------------------
Если есть вопросы, то задавайте их в этой ветке, т.к. на моем сайте нет обратной связи.