Ежедневный прогноз эксперта от Adrenalin Forex

[Андрей Попов]

Жестим

Мы продаем AUDCHF, сохраняем остальные позиции без изменений.

Народный Банк Китая продолжает работать по выходным. В субботу регулятор повысил норму резервных требований, для крупнейших банков страны она теперь находится на рекордных 20,5%. На самом деле, когда приходится замораживать столь существенную долю депозитов, финансовые компании постепенно превращаются в сберегательные кассы. Однако на фоне рекордного притока капитала, а, следовательно, постоянно растущего инфляционного давления, это вряд ли кого-то беспокоит. Управляющий НБК Чжоу Сяочуан прямо заявил, что не видит какого-то "потолка", и норма резервных требований может повышаться и дальше.

Меры, принятые Народным Банком Китая, оказывают заметное влияние на ситуацию с ликвидностью в КНР. Каждое дополнительное изъятие больно ударяет по стоимости кредитов на межбанковском рынке, которые устойчиво движутся вверх. Следует также помнить, что за увеличением резервных требования обычно следует повышение ставок, которое при прочих равных должно негативно сказаться на риске. Безусловно, ситуация в Китае и действия властей создают долгосрочные риски, и с фундаментальной точки зрения должны навредить высокодоходным валютам. Однако после ужесточения монетарной политики в Сингапуре рынок настроился на дальнейшее закручивание гаек в регионе в целом. Но данный факт не является однозначно негативным. Ведь, в конце концов, это создает возможности для спекулянтов. По крайней мере до тех пор, пока остаются дешевые источники финансирования. Мы аккуратно продаем AUDCHF, но пока не видим необходимости коренным образом менять тактическое позиционирование.

 

[Андрей Попов]

Рейтинговый шок

Мы продаем EURCHF, USDJPY, держим шорт в AUDCHF, будем продавать EURUSD на росте.

Накануне вечером произошло поистине историческое событие. Это не какое-то очередное обновление рекордов по золоту или греческим доходностям; не очередное безумие в иене или подорожание нефти на 10 долларов за день. Нет, все намного интереснее. Агентство Standard&Poor's понизило прогноз по суверенному рейтингу самих США! С 1941-го года статус американского долга находился на отметке ААА, и вот почва под ней пошатнулась. Формально этот шаг означает пересмотр рейтинга в следующие два года с вероятностью 1/3. И хотя вряд ли S&P действительно лишит Штаты священных "трех-А", рынок шокирован тем, что это в принципе возможно. Во всех учебниках экономики ставки этого рынка называются "безрисковыми", то есть должны соответствовать вероятности дефолта, близкой к нулю. И тут - в S&P вдруг сказали, что это не так, и вероятность, на самом деле, выше 30%. Инвесторы в замешательстве, т.к. никто не знает, какие сценарии уже заложены в стоимость финансовых инструментов (причем не только, и не столько американских облигаций). По всей видимости, рынок захочет перестраховаться, что нанесет серьезный удар по риску.

Для форекса главным следствием является укрепление всех низкодоходных валют, в том числе доллара. По логике американец должен быть первой жертвой понижения прогноза, но в реальности все не так просто. Во-первых, именно c помощью USD финансировались многие позиции в других инструментах. Во-вторых, но по-прежнему является резервной валютой, и не может продемонстрировать ту же выраженную понижательную динамику, с какой падали бы в таких условиях, например, валюты развивающихся стран. Но все же мы стараемся избегать избыточной длинной позиции в долларе. Более того, разумно подшортить его против иены. JPY и CHF - истинные победители, и в обеих валютах уверенно сломлен среднесрочный понижательный тренд. Мы возвращаемся в горячо любимую короткую позицию по EURCHF, страхуя себя, с одной стороны, от американских "чудес", а с другой - избегая возможных потрясений на периферийных рынках Европы. Нельзя не отметить, что серьезнейшие технические изменения произошли и EURUSD. Пара пробила кратксрочные поддержки, и теперь вошла в режим коррекци в рамках 15-месячного растущего тренда. Идеальной целью выступает уровень 1.36, и нам он представляется более чем достижимым.

 

[Андрей Попов]

Несломленный позитив

Мы держим стратегический шорт в EURCHF, закрываем короткую позицию в AUDCHF, покупаем AUDUSD, CADJPY, продаем NZDCAD, USDCAD.

Погоня за доходностью остается основной историей на форексе, несмотря на все препятствия, встретившиеся на пути. Пробитие восходящего тренда во многих инструментах, в первую очередь, в сырьевых, оказалось ложным. Австралийский и канадский доллары выглядят исключительно сильно. В последнем мы занимаем смешанную длинную позицию, так как ожидается относительно быстрого роста CAD широким фронтом. Данные по инфляции в стране, вышедшие накануне, могут и наверняка окажут устойчивое влияние на рынок. Индекс потребительских цен по итогам марта вырос на 1.1%, аналитики прогнозировали 0.7%. Самое любопытное, что и стержневой показатель разгонался до предельно высоких скоростей: +0.7% за м/м по сравнению с консенсусом в +0.2%. В целом месячная инфляция в Канаде была самой высокой с 1991 года, а годовая - максимальной в посткризисный период.

Банк Канады предупреждал рынок, что во втором квартале CPI будет расти со скоростью, близкой к 3% г/г. Однако это был максимально негативный прогноз, и реализоваться он должен был только к июлю. Резкое увеличение инфляции уже в марте - определенно сюрприз для монетарных властей. Еще раз обратим внимание на тот факт, что это не просто импортированная инфляция, связанная с подорожанием энергоносителей или продовольствия. Стержневой, очищенный ценовой показатель также рванул вверх, то есть рост цен связан с внутренними экономическими силами. Это заставит ЦБ действовать. Рынок это понимает, и наверняка продолжит дисконтировать более жесткую кредитно-денежную политику в стране. Данный фактор и окажет поддержку канадцу. Мы считаем привлекательной длинную позицию в этой валюте против корзины из USD, JPY и NZD. Вес шорта в NZDCAD может быть относительно большим, так как это хорошая страховка от возможного изменения настроений на рынке. Новозеландец также переоценен относительно канадца по всем меркам.

 

[Андрей Попов]

По пути наименьшего сопротивления

Мы сохраняем позиции без изменений.

Изменение котировок на форексе происходит стремительно, активность торгов крайне высока с самого начала недели. И накануне в ходе американской сессии, и сегодня в Азии объемы, по оценкам дилеров, существенно превышают среднедневные. Однако свежих идей на рынке при этом нет. Трейдерами управляет лозунг "Замочи доллар!" И понятно, почему он основательно завладел умами инвесторов. Сначала Standard&Poor's понижает прогноз по кредитному рейтингу США, а на следующий день Тимоти Гайтнер просто сливает возможность как-то исправить ситуацию. Выступление министра финансов, которое было сделано в ответ на выпад агентства, оказалось исключительно бессодержательным. Второй день по поводу дефицита говорит и президент Америки Барак Обама. Он даже начал специальную кампанию, посвященную долговым проблемам страны. Но и выступления Обамы особенно не отличаются наполнением. "Да, мы сможем", - четвертый год уговаривает он избирателей.

Ну, может и сможете. Однако рынок пока в это определенно не верит. Доллар мощно продают широким фронтом. Целый ряд сырьевых валют сумели обновить исторические максимумы, практически все азиатские инструменты уверенно движутся вперед, и даже иена укрепляется против американца. Движение в AUDUSD выглядит крайне агрессивным. Вполне вероятно, что обозначенные цели в районе 1.08-1.1 будут достигнуты уже на этой неделе. Все валюты Азии продолжают укрепляться, и кенгуру как валюта прокси остается в исключительно сильной позиции. Мы также сохраняем длинную позицию в канадце, хотя темпы падения USDCAD пока не оправдывают наших ожиданий. Тем не менее, пара уже вошла в территорию неопределенности, что свидетельствует о колоссальной скорости тренда. Краткосрочно эта тенденция, вероятно, сохранится.

 

[Андрей Попов]

Страстная пятница

Мы несколько сокращаем короткие позиции в AUDUSD, EURUSD, и длинные в USDCAD; в целом сохраняем позиционирование прежним.

Католический мир сегодня празднует главный праздник года – Страстную Пятницу. В этот день все западные площадки традиционно закрыты. Активность на форексе, соответственно, будет крайне низкой; можно ожидать лишь смутную внутридневную волатильность. В отсутствие каких-либо значимых фундаментальных событий или новостей котировки вряд ли смогут существенно измениться. Тем более, впереди у инвесторов очень тяжелая неделя, и открывать новые позиции в преддверии грядущих событий – определенно рискованно. Сегодня это еще и осложнено тонкой ликвидностью, которая не позволит крупным деньгам выйти на рынок.

Уже сейчас инвесторы начинают готовиться к будущему заседанию ФРС. Следующая встреча комитета по открытым рынкам завершится 27-го апреля. Конечно, ставки и программа количественного смягчения останутся без изменений. Но не это интересует рынок. Все внимание будет приковано к пресс-конференции Бена Бернанке. Да-да, пример Трише заразителен. Глава Федрезерва впервые в почти вековой истории организации выступит с речью, объясняющей политику центробанка. И это, конечно, балансирование на острие ножа. Одно неверное слово – и волатильность взмоет в небеса. А ошибиться легко, ведь задача председателя в таких условиях – корректно передать взгляды всего комитета. Важно понимать, что это не личное выступление Бена Бернанке, хотя, безусловно, его мнение будет освещаться детальнее. Об этом мы еще порассуждаем в следующих обзорах. Основной вывод: первая половина следующей недели будет посвящена репозиционированию. И мы сами уже начинаем сокращать присутствие в рынке.

Николай Корженевский,
Начальник аналитического департамента
Adrenalin Forex

 

[Андрей Попов]

Еще один день штиля

Мы сохраняем позиционирование неизменным.

Торги на форексе проходят весьма спокойно, и как минимум до начала американского дня серьезных изменений ожидать не приходится. Европа продолжает праздновать пасху, и финансовые организации сегодня отдыхают. В Азии, даже на тех площадках, где проходили торги, активность также минимальная. Инвесторы ожидают ключевого события недели: выступления Бена Бернанке по итогам очередного заседания ФРС. Ожидание, однако, не помешало продолжить размеренную покупку региональных валют, многие из которых сегодня обновили посткризисные максимумы. Основной тренд никуда не исчез: покупка высокодоходных инструментов продолжается, и пока она по-прежнему финансируется в дешевых долларах. Мы, однако, планируем постепенно сворачивать шорты в американской валюте. Как только завершится QE2, падение USD механически приостановится. А на замену американскому станку наверняка придет японский. Глава Банка Японии на выходных заявил, что в I и II квартале ВВП страны, вероятно, сократился, а это практически гарантирует дальнейшее расширение баланса ЦБ в попытках поддержать экономику. И JPY выглядит все уязвимее.

Но хочется обратить внимание на еще одно глобальное событие выходных. По всей видимости, руководство Народного Банка Китая и правительство страны приняли принципиальное решение о сокращении объема золотовалютных резервов страны. Монетарные власти говорят о том, что 3 трлн. в долларовом эквиваленте - слишком большая сумма, и такая подушка КНР не нужна. Для текущих потребностей, таких как иностранные платежи или даже проведение надлежащей валютной политики, вполне достаточно 800 млрд - 1.3 трлн. Остальные 2 трлн. должны быть выведены из формы бумажных денег и инвестированы в стратегических целях. Если такие планы действительно будут реализованы, все высокодоходные активы могут существенно увеличиться в стоимости, и, в первую очередь, в долларовом и евро выражении. Мы внимательно следим за действиями китайских регуляторов, так как они могут глобально изменить всю игру.

 

[Андрей Попов]

До и после Бернанке

Мы несколько сокращаем шорты в USD, в целом сохраняем позиционирование без существенных изменений.

Мир ждет Бернанке. Глава ФРС сегодня откроет новую главу в жизни системы центральных банков в США. Он впервые выступит с пресс-конференцией по итогам заседания Федрезерва. Мы уже коротко писали об этом событии, однако оно настолько важно, что не мешает повториться. Итак, господин председатель с самой своей академической юности выступал за максимальную открытость центрального банка. Ведь чем больше информации он поставляет рынку, тем тоньше и эффективнее ЦБ может управлять ожиданиями инвесторов. Предлагая профессиональному сообществу больше информации, регулятор завоевывает доверие. Именно оно кроет в себе ключ к стабильной монетарной среде. Далеко за примерами ходить не надо, достаточно вспомнить период, когда у руля Федрезерва был Алан Гринспан.

Но тот не любил выступать. А Беня хочет. Ему, однако, следует помнить, что пресс-конференция центробанка - это больше искусство, а не наука. Формально это не речь самого Бернанке, а освещение формальной позиции ФРС по поводу кредитно-денежных условий. Конечно, человек-вертолет имеет право напомнить сообществу о своей природе, и несколько сместить акценты в сторону более мягких заявлений. Это, кстати, наверняка будет сделано. Это, собственно, и дает ключ к позиционированию до самого события. Мы убеждены, что господин председатель предпочтет допустить ошибку чрезмерной мягкости, но ни в коем случае не избыточной жесткости. Поэтому мы остаемся в чистой короткой позиции по USD. Ключом к дальнейшим движениям на валютном рынке станут комментарии Бернанке по поводу завершения второго раунда количественного смягчения и перспективах третьего. Напомним, QE3 истекает в июне, и до того у Федрезерва встреч уже не будет. Поэтому принимать принципиальное решение придется сегодня. Угадать, что именно придумает комитет, практически бесполезно. Но решение рискует в целом быть негативным для американской валюты, так как резкого выхода из ультрамягкой политики в текущих условиях быть не может.

 

[Андрей Попов]

Выступил

Мы закрываем лонг в AUDUSD, AUDJPY, держим остальные позиции.

Кто-нибудь что-нибудь понял? Для чего нужна была эта конференция? В чем заключался ее смысл? Что нового сказала Бенджамин? Мы тоже по-прежнему ищем ответы на эти вопросы. Знаем только одно: Бернанке не на шутку волновался. На протяжении первой половины конференции его голос дрожал, словно он отвечал у доски в присутствии директора (в качестве последнего выступил, видимо, Тимоти Гайтнер). В общем, зрелище расценено как унылое. Пройтись по основным тезисам, тем не менее стоит. Итак, Бернанке повторил, что: * не видит связи между монетарной политикой и ценами на сырье, в частности, нефть; наоборот, монетарная политика должна реагировать на инфляционное давление, которое порождают рынки сырья. * слабый доллар, вероятно, не связан с монетарной политикой ФРС; рынкам свойственно колебаться, и сейчас мы наблюдаем просто некую фазу этих колебательных движений; * лучшее для USD - стабильная инфляция и максимальная занятость; эти факторы и обеспечат стабильность валюты в среднесрочной перспективе (читай: Фед помнит о долларе).

Все эти формулировки Бернанке уже произносил, и местами - в более резких формах. Принципиально нового в них не содержится. Причина, по которой после заседания наблюдался слив долларов, - стремление сохранить объем баланса ФРС неизменным, то есть продолжать реинвестирование все входящих купонных платежей и после завершения QE2. Однако и здесь ничего нового для рынка нет. Было бы странно, если бы по окончании количественного смягчения Фед развернулся бы на 180 градусов и сразу приступил к ужесточению монетарных условий. Нужно понимать, что поддержание баланса - это не смягчение политики. Регулятор при этом просто не изымает деньги из системы, но и не печатает новых. В целом, реакция рынка была механистической и, на наш взгляд, несколько неадекватной. Уже сегодня отвесное падение доллара наверняка прекратится, необходима пауза хотя бы на несколько сессий. AUDUSD достигла наших целей выше отметки 1.09, EURUSD движется к сложному сопротивлению на 1.5. Из этого поезда нужно выйти первым. После очередной порции длинных выходных мы еще раз окинем рынок взглядом, и, быть может, даже восстановим позиционирование.

 

[Андрей Попов]

И снова праздники

Мы сохраняем позиционирование без изменений.

Котировки основных пар колеблются в узких диапазонах. Доллар стабилизировался после фронтальных продаж, спровоцированных выступлением Бернанке. Евро и австралиец удерживаются вблизи максимумов года, однако обе валюты оказались вблизи сложных уровней сопротивления. Отметки 1.5 по EURUSD и 1.1 в AUDUSD вряд ли будут пройдены без коррекций. Повышательное давление на эти пары со стороны розничного позиционирования также постепенно ослабевает. Если до Бернанке оно было экстремальным - крайне неблагоприятным для доллара, - то теперь приближается к нейтральному. В преддверии праздников большая часть крупных спекулятивных денег также наверняка предпочтет выйти из рынка, что окажет определенную краткосрочную поддержку доллару.

Среднесрочные перспективы американца при этом остаются мрачными. Рынок, конечно, ищет повод начать массивный вынос шортов в USD, но не находит его. Бернанке оказался размазней, данные по ВВП и рынку труда разочаровывают, а валюты других стран становятся все привлекательнее. Капитал по-прежнему устремляется в Азию, где складывается крайне благоприятная ситуация для спекуляций. Пара USDCNY сегодня впервые в современной истории опустилась ниже отметки 6.5, и это важный психологический сигнал для рынка. Все инструменты региона сейчас выполняют роль прокси для юаня. Играть на самой китайской валюте практически невозможно, зато разогнать всевозможные MYR, SGD, IDR и прочее - задача вполне выполнимая. Из ликвидных валют наиболее подходящим по своим спекулятивным характеристикам является австралийский доллар. Собственно, AUDUSD бьет исторические рекорды синхронно с USDCNY. Коррекции в обоих парах на данном этапе, вероятно, будут неглубокими и короткими. Мы рассматриваем их как возможность повторного входа в шорт по доллару.

 

[Андрей Попов]

Теории заговора

Мы рассматриваем вариант тактической продажи EURUSD, закрываем длинную позицию в USDJPY.

"Мир, труп, май" - под таким заголовком вышел сегодня свежий номер одной из российских деловых газет. Обуждать смерть Осамы и победу Обамы продолжают все СМИ. Глобальная дискуссия быстро превращается в снежный ком из сплетен и слухов. И, как обычно, рынку приходится на них реагировать, т.к. оперативно отличить правду от домыслов просто невозможно. В целом новостной фон, однако, превратился в несколько негативный для риска. Не последнюю роль в этом сыграла вполне достоверная информация с Ближнего Востока. Сообщается, что израильские ВВС провели масштабные учения на военных базах в Ираке (военные базы принадлежат, разумеется, дружественным США). Высокопоставленный источник в руководстве Ирана убежден, что эти учения предваряют агрессию в отношении его страны. Если такому военному конфликту действительно суждено случиться, рынки уйдут в режим категорического неприятия рисков. Независимо от того, что будет происходить с ценами на нефть и золото, сырьевые валюты быстро потеряют привлекательность. И, судя по динамике вмененной волатильности, этот процесс уже начался. Накануне мы писали о финансовом эффекте, связанном с геополитической обстановкой. Картина пока совершенно не изменилась, и открывать новые длинные позиции в инструментах вроде AUDUSD мы совсем не спешим.

Кенгуру, кстати, сегодня идет отдельной строкой. Резервный Банк Австралии сегодня сохранил ставки неизменными. ЦБ не стал ужесточать монетарную политику уже в пятый раз подряд, и по-прежнему объясняет свои решения ситуацией на форексе. Укрепление национальной валюты должно помочь стабилизации цен, убежден регулятор. И эта позиция понятна: инфляция в Австралии, как и в большинстве стран, является преимущественно импортированной, и связана с подорожанием сырьевых товаров. Если параллельно дорожает и национальная валюта, то реальная стоимость тех же энергоносителей для локальных потребителей остается прежней. Такой взвешенный подход РБА, однако, не является однозначно позитивным для австралийского доллара. Монетарные власти не будут спешить с повышением ставок, а рынок надеется на заметное ужесточение политики в стране. Если эти надежды начнут улетучиваться, отметка 1.1 превратится в среднесрочный максимум. Мы не хотим спешить с выводами, но, повторимся, покупать кенгуру, а заодно и все остальные высокодоходные инструменты, пока считаем неоправданно рискованным занятием.
Николай Корженевский,
Начальник аналитического департамента
Adrenalin Forex

 

[Андрей Попов]

Совсем неожиданная дискуссия

Мы продаем EURUSD, AUDUSD на росте.

Рынок ошарашен информацией, которую распространил телеканал CNBC. Источник СМИ сообщил, что на последнем заседании ФРС неожиданно для самих его участников разгорелась бурная дискуссия по поводу выхода из количественного смягчения. Обсуждалось и то, каким образом это осуществить, и когда начинать ужесточение монетарной политики. Инсайдер знает, что таких дебатов не было как минимум год. В последний раз столь серьезно тема свертывания QE поднималась более года назад, после завершения первого раунда выкупа ценных бумаг. Но если в Федрезерве действительно задумались о том, как быть дальше, стоит задуматься и по поводу своих позиций в американской валюте. Любое сокращение объемов баланса ФРС приведет к существенному укреплению доллара. В шорте по нему уже стоит всякий уважающий себя крупный спекулянт, и закрытие этих позиций способно спровоцировать серьезное укрепление USD.

Параллельно, из других регионов появляется все меньше хороших новостей. Сегодня стало известно, что Португалия сумела выторговать для себя более выгодные условия кредита. Однако деньги все равно остаются для страны дорогими, а объемы средств не гарантируют однозначного спасения экономики. В целом, судьба европроекта по-прежнему зависит от Испании, и по-прежнему нет уверенности в устойчивости этой страны. Аналитики AForex предполагают, что полномасштабная спекулятивная атака на долговой рынок Мадрида состоится уже только осенью. Но это совсем не отменяет некоторой коррекции в EUR на опасениях относительно состояния валютного союза. Пара EURUSD еще может коснуться отметки 1.50, но мы будем шортить ее на этих уровнях. AUDUSD, по всей видимости, также достиг локальных максимумов; котировки этой пары нацелились на 1.071, а затем, возможно, и 1.042.

 

[Андрей Попов]

Евро-ралли закончилось

Мы продаем EURUSD на коррекциях вверх, держим шорт в AUDUSD, открываем короткие позиции в EURCHF, CADJPY, AUDJPY.

Трише выдернул из-под евро ковер. Тон высказываний главы ЕЦБ оказался исключительно мягким, ни одного сколько-нибудь агрессивного комментария не последовало. Намек на повышение ставок был дан, но это был не тот намек, которого ждал рынок. Прозвучали слова "исключительно пристально наблюдаем за инфляцией". Если регулятор остается верным своей риторике, то ужесточение монетарной политики планируется лишь в июле. Напомним, что большинство инвесторов настраивались на июнь, а некоторые надеялись на неожиданный сюрприз в мае. Ни первое, ни второе теперь более не являются основным сценарием. Но самое болезненное для евро - это пересмотр прогнозов по ставке вдоль всей кривой доходности. Трейдеры ожидали достаточно быстрых действий со стороны ЕЦБ, и прогнозировали ужесточение монетарной политики банка как минимум на 100 б.п. в течение всего 2011-го года. Этот теперь тоже нужно изъять из стоимости долговых инструментов, а вслед за ними - и из стоимости евро. Отметка в 1.5 по паре EURUSD в этот раз сохранила девственность, и, вероятно, останется нетронутой в ближайшие недели.

Риск в целом оказался под угрозой. На внешних площадках накануне случилась вакханалия, цены на нефть за сессию упали на 10%, серебро за три дня подешевело на 30%. Очевидно, что убивают маржинальных трейдеров, которые накопили длинные позиции с плечом. Нужно помнить, что все эти позиции финансировались в долларах, а потому их ликвидация автоматически ведет к покупке USD. Подобная диспозиция не подразумевает глобального перелома тренда, но способна спровоцировать затяжную коррекцию во всех высокодоходных инструментах на форексе. По всей видимости, AUDUSD наметилась все же на дальнюю из двух целей, обозначенных ранее на этой неделе. Пара, вероятно, снизится в район 1.03. Мы также продаем австралийца в кроссах: ощутимая техническая слабость сформировалась в AUDJPY. Мы также продаем CADJPY на фоне исключительно глубоких потрясений на рынке нефти. Но самой уязвимой теперь является основная пара EURUSD. Здесь на горизонте появилась отметка 1.36.

 

[Андрей Попов]

Кульминация греческой драмы

Мы держим шорт в EURUSD, EURCHF, сокращаем позиции в GBPUSD, AUDUSD.

Котировки CDS на Грецию взмыли к облакам. После очередного (запоздалого) понижения рейтинга страны, еще кто-то из инвесторов осознал, что реструктуризации быть. Стоимость страховки от дефолта Афин стоит теперь почти столько же, сколько Вы хотите застраховать. Покупать такой контракт, разумеется, не имеет смысла. Цена свопа красноречиво сообщает: "Исход предрешен". Ценовые уровни вблизи отметки 1500 пунктов не были достигнуты даже по CDS на Украину в разгар кризиса в 2008-м году. Вот только нынче другие времена, и Греция в другой ситуации. Тогда, казалось, вся планета катится в бездну и наступает финансовый коллапс. Сейчас и в мире в целом все неплохо, и самой Греции предоставлена гигантская кредитная линия. Однако даже это не спасает ситуацию. Конечно, правительство скажет, что во всем виноваты спекулянты. Но мы считаем спекулянтов вполне безобидными людьми, а виноватым - как раз правительство.

В сложившихся условиях, правда, поздно искать виновных. Скорее, нужно понять, что делать дальше. Совершенно очевидно, что греческая экономика не способна генерировать сколько-нибудь достаточную налоговую выручку, и ни одна кредитная линия не справится с существующей долговой нагрузкой. Нужна реструктуризация, причем тянуть с этим уже нет смысла. Первый раунд греческих проблем уже завершен и включен в стоимость евро. Нужно понимать, что если CDS уже торгуются на уровне дефолта страны, то и котировки валюты находятся на соответствующих отметках. Однако никто на рынке пока не знает, каким будет эффект домино. В пятницу, например, когда появилась статья в Der Spiegel, опционы пут и CDS на Deutsche Bank подорожали в несколько раз, а объемы торгов в них возросли десятикратно. Кто еще может пасть жертвой - лишь предстоит выяснить. Окончательно определить масштаб проблем тоже станет возможно не сразу. Однако полезно помнить, что только греческих облигаций было выпущено на 420 млрд. евро, и это без учета производных инструментов на них. Мы не считаем разумным пытаться поймать коррекцию в единой валюте и сохраняем шорт в EURUSD, EURCHF.

 

[Андрей Попов]

Политический паралич

Мы будем наращивать шорт в EURUSD на коррекции вверх, закрываем короткие позиции по AUDUSD, держим шорт в GBPUSD, ищем точку повторного входа в шорт по EURCHF.

Европа завралась. Официальная информация, которую оглашают сами политики, оказывается противоречивой. Различные слухи ясности не вносят, так как в них определенно появилась жирная порция фантазий. Резюмируя поток греческих новостей, получаем следующее. В политических кругах осознали, что первого транша помощи Афинам было определенно недостаточно. Теперь обсуждается создание второго пакета, объем которого, вероятно, составит около 60 млрд. евро. Окончательное утверждение плана должно случиться в июле, однако никакой определенности по этому поводу нет. Финляндия выступает с резкой критикой в адрес PIGS, угрожая заблокировать все новые программы помощи. Нужно помнить, что у этой страны есть право вето. И если партия "Истинные финны" сможет найти союзников в парламенте, этим правом, скорее всего, воспользуются. Но самое важное: Германия до сих пор не определилась, хочет ли она давать деньги Афинам без использования дополнительных мер.

В Берлине, похоже, поняли, что ждать адекватного поведения от греков не приходится. Никто на юге Европы не готов вот так просто согласиться на резкое снижение качества жизни, а, значит, и сокращения бюджетных расходов в обещанной пропорции не случится. Кроме того, экономика периферийных стран еще долго не будет расти настолько быстро, чтобы они смогли рассчитаться с кредиторами. А выбрасывать деньги на ветер немцы не будут. Но каковы альтернативы? Их мало. Пожалуй, единственная реалистичная - реструктуризация греческого долга. Такой путь означает, что за Грецию заплатят инвесторы частного сектора. Это вполне нормально, но без фундаментальных изменений проблем не решит. Ведь после реструктуризации греки точно также не станут быстро сокращать бюджетные расходы, а, вероятнее, даже вновь начнут их увеличивать. Долговое бремя в результате списаний уменьшится, не будет больше страшных цифр по отношению дефицита к ВВП - а это идеальные условия, чтобы вернуться к старой практике. Одним словом, дилемма. Мы сохраняем фундаментально негативный взгляд на EUR и соответствующее позиционирование. Новостной фон создает сильное давление на единую валюту, и коррекции в ней, вероятно, будут не самыми выразительными.

Николай Корженевский,
Начальник аналитического департамента
Adrenalin Forex

 

[Андрей Попов]

Драги у руля

Мы частично сокращаем короткие позиции в EURUSD, будем их восстанавливать на коррекциях, держим прочие позиции без изменений.

Итак, на посту главы ЕЦБ Жан-Клода Трише сменит Марио Драги. Это стало окончательно понятно, когда Ангела Меркель подтвердила, что согласна с выдвижением данной кандидатуры. Символично, что руководить центробанком в кризисные времена станет итальянец - выходец из того самого региона, который стал причиной головных болей во всей европе. Очень интересно будет посмотреть на реакцию общественности, ведь в относительно благополучных странах блока были категорически против того, чтобы председателем ЕЦБ стал выходец из PIIGS. Немецкая газета Bild даже написала, что "инфляция является такой же привычной частью итальянской жизни, как пицца и паста". С редактором издания сложно спорить.

Но как изменяются перспективы евро с назначнием Марио Драги? Краткосрочно - никак, среднесрочно - могут стать хуже. В ближайшей перспективе рынок по-прежнему будет фокусировать на Трише. Инвесторы ожидают двухкратного повышения ставки ЕЦБ до ухода француза со своего поста. То есть до октября ставка должна вырасти на 50 б.п. до 1.75%. Следующее ужесточение монетарной политики включено в январские фьючерсы, и руководить тогда будет уже итальянец. По всей видимости, он вынужден будет следовать рыночным ожиданиям, дабы не разочаровать инвесторов. Но нужно понимать, что такое ужесточение уже включено в котировки евро. А вот насколько правильными (читайте: жесткими) будут решения господина Драги в отношении периферийных долгов - большой вопрос. После ухода Вебера с поста главы Бундесбанка, а вскоре и выбытия Трише, Европейский центробанк станет намного более мягким по составу умов. Основные ястребы покидают институт. Конечно, остается немецкий голос, который по традиции будет очень жестким. Но все-таки это уже не то. И источников дополнительной среднесрочной поддержки для евро с этого фронта мы уже не видим. Как неоднократно было написано ранее, теперь весь вопрос в институциональных реформах ЕС. В следующий раз они будут обсуждаться в июне, так что время посдиеть в шорте еще есть.

Николай Корженевский,
Начальник аналитического департамента
Adrenalin Forex

 

[Андрей Попов]

... хоть виден был издалека.

Мы несколько сокращаем шорт в EURUSD в преддверии выходных, сохраняем остальные позиции.

Европа на этой неделе была настолько увлекательной темой, что мы совершенно забыли про Азию. И, пожалуй, зря, так как и в этом регионе развиваются интересные события. Главным из них, безусловно, стал очередной пересмотр резервных требований в КНР. Народный Банк Китая накануне повысил норму резервирования до 21% для крупнейших банков страны, продолжив ужесточение монетарной политики. Данная мера изымает из финансовой системы страны порядка 360 млрд. юаней, что является достаточно существенным объемом ликвидности. Такой шаг, по всей видимости, является ответом на последнюю порцию статистики по инфляции. Темпы роста цен в апреле составили 5.3%, что несколько выше ожиданий аналитиков. Однако, на наш взгляд, сами данные рынки сумели легко проигнорировать. А вот какие-то действия со стороны монетарных властей Поднебесной игнорировать уже не удастся.

Дело в том, что инвесторы не подготовлены к существенному ужесточению кредитной политики в КНР в оставшейся части года. Согласно консенсус-прогнозу, рынок настроен на единственное повышение ставок и, быть может, еще одно увеличение нормы резервных требований. И все. Такие настроения очень легко объяснить: из-за эффекта базы инфляция в Китае во второй половине 2011-го, скорее всего, будет только снижаться (по крайней мере, в годовом выражении). На фоне замедляющейся экономики - а замедление уже читается в статистике - регулятору сможет бездействовать, просто наблюдая за развитием событий. Мы в целом согласны с такой логикой. Однако тактически считаем несколько неразумным покупать, например, AUDUSD по 1.1, когда из Пекина в любой момент может придти какая-нибудь гнусная весточка. Намного привлекательнее та же позиция выглядит при ценовых уровнях вблизи 1.03. Соотношение риск-прибыль в таком случае заметно лучше, хотя не без оговорок. Так или иначе, сложились благоприятные условия для дальнейшего выхода из высокодоходных валют. Сегодня мы не ждем существенных изменений на рынке, однако уже на следующей неделе укрепление доллара, вероятно, вновь станет основной темой на рынке. Цель по австралийцу уже озвучена, конечная остановка по евро - коридор 1.36-1.38. Но сначала EURUSD должна сделать останвку на 1.4.

 

[Андрей Попов]

Все французы одинаковые

Мы сохраняем позиционирование без изменений.

Распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан угодил за решетку. Руководитель главного детища монетаристов якобы требовал сексуального внимания горничной в одном из отелей Нью-Йорка. Несчастный Стросс-Кан просто вышел голым из ванной в тот момент, когда девушка убиралась в его апартаментах. Биологических подробностей нам неизвестно: то ли телефон горничной не умеет фотографировать, то ли она сразу потеряла сознание. Но дальше Стросс-Кан сменил престижный номер на достаточно убогую комнатушку – участники драмы оказались в полицейском участке. Как скоро глава Международного Валютного Фонда окажется на свободе, пока неясно. Но в ближайшие дни этого, скорее всего, не случится. Одно только медицинское тестирование займет пару дней.

Мы, пожалуй, даже не разводили бы тут криминальщину, если бы в ней не было сугубо экономических последствий. Дело в том, что именно сегодня Греция должна была формально обратиться к МВФ за дополнительными деньгами. Напомним, что, согласно неподтвержденной информации, страна рассчитывает получить порядка 60 млрд. евро сверх 110 млрд., предоставленных год назад. Но утверждать новый транш теперь некому. Даже временный заместитель на посту главы МВФ Джон Липски не может этого сделать. Дело в том, что он совсем недавно подал заявление об уходе, на август официально назначена его отставка, и от дел он уже практически отошел. Но самое любопытное, что именно Стросс-Кан был сторонником предоставления дополнительных средств Афинам. Других управляющих, которые жаждали бы помочь Греции, нет. Так что появившиеся новости – негативны для EUR в краткосрочной перспективе. Мы определенно видим в них повод сохранять шорт по единой валюте.

 

[Андрей Попов]

Перепрофилирование

Мы наращиваем короткую позицию в EURUSD, EURCHF, продаем NZDUSD.

Итак, неизбежное наступает. Жан-Клод Юнкер наконец-то осмелился публично заговорить о реструктуризации долга Греции. Пока ее называют «изменением профиля долга» и преподносят как некий мягкий и в принципе необязательный исход. Инвесторам предлагают добровольно согласиться на изменение сроков погашения долга и, возможно, уменьшение купона. Технически такой исход не является кредитным событием, то есть не влечет за собой исполнение CDS по греческому долгу. Это означает, что худший сценарий для евро не наступает. Пока. И тем не менее, совершенно ничего позитивного в происходящем нет. Сегодня начинается официальная часть встречи министров финансов ЕС, и рынок получит из этого источника массу новой информации. Параллельно евро наверняка останется под давлением; мы по-прежнему ожидаем тестирования отметки 1.4.

Крайне любопытная статистика появилась сегодня в Великобритании. Цифры по инфляции удивили рынок: темпы роста CPI в прошлом месяце оставили 4.5% г/г при прогнозе в 4.2%. Только за апрель индекс потребительских цен увеличился на полный процент. Такого резкого роста не наблюдалось с 1996-го года. Но мы считаем необходимым обратить внимание на несколько последних месяцев, а не на один вырванный из ряда показатель. Картинка, мягко говоря, неприятная. В марте цены в королевстве снижались, в апреле – росли рекордно быстро. Экономика Великобритании выглядит все менее стабильной, устойчивость теряется от месяца к месяцу. Мы считаем это крайне негативным фундаментальным фактором для стерлинга. В среднесрочной перспективе GBP, вероятно, пополнит наш список самых нелюбимых валют. Мы ищем точку для тактического входа в шорт по британцу. Кроме того, мы продаем NZDUSD на ожиданиях дальнейшего ухода от рисков по всему спектру рынков. В новозеландце, в частности, сложилась неблагоприятная техническая картинка: пара нацелилась на 0.733, что подразумевает падение на 4 фигуры.

 

[Андрей Попов]

Контраст интересов

Мы сохраняем позиционирование без изменений, рассматриваем шорт в USDCHF.

На валютном рынке продолжается коррекция, которая все больше становится похожа на консолидацию. EURUSD остановилась у отметки 1.425, и в оставшуюся часть недели вряд ли двинется существенно выше. Трейдеры не уверены, стоит ли покупать единую валюту на фоне крайне противоречивой информации из Европы. Накануне начали звучать здравые мысли о реструктуризации долга Греции, а уже сегодня утром такое развитие событий исключить как вероятный сценарий. Бини Смаги, Кристин Лагард и ряд других европейских руководителей уже высказались категорически против "изменения профиля долгов" Афин. Они прекрасно понимают, что это больно ударит по балансам банков региона. Но пока отказываются признать, что такой исход является неизбежным.

Аналитики AForex по-прежнему убеждены, что рестуктуризаци в том или ином виде случится. Но чем дольше правительства будут этому противиться, тем болезненнее потом будет проходить процесс. В том числе болезненнее для евро. Мы по-прежнему убеждены, что этим летом котировки EURUSD вернуться к отметке 1.36 по мере осознания инвестиционным сообществом всех угроз, что нависли над монетарным союзом. С другой стороны, над парой будет довлеть завершение количественного смягчения в США. Доллар уже постепенно прекращает падать, и вряд ли этот глобальный тренд возобновится до осени. У американского печатного станка постепенно заканчиваются чернила. И если банковская система вдруг не создаст дополнительное предложение USD, как это происходило в предкризисные времена, мощного негатива для валюты не останется. Но рынок начинает отгрывать события заранее. Поэтому мы сохраняем шорт в евро-долларе, несмотря на коррекцию, и не ожидаем мощных всплесков котировок.

 

[Андрей Попов]

Дело сделано

Мы наращиваем шорт в EURUSD, NZDCAD, сохраняем остальные позиции.

Итак, Стросс-Кан уходит с поста главы МВФ. Открытое письмо угнетенного экономиста появилось накануне вечером. Послание лаконично. Доминик говорит о своей невиновности и обещает направить все силы на ее доказательство. Кто-то в медиа теперь вовсю ворошит грязное белье, кто-то пытается понять, что дальше будет с Международным Валютным Фондом. Второй вопрос интересует нас, конечно, намного больше. По негласной договоренности, следующим главой организации должен был стать представитель развивающихся стран. Об этом условились во времена первой волны финансового кризиса, когда стало очевидно изменение соотношения сил на мировой арене. Однако предполагалось, что переход власти будет намного более плавным.

Конечно, пока мы можем только гадать, кто займет позицию директора-распорядителя. Для того, чтобы получить однозначный ответ, нужно понять, связана ли история Стросс-Кана с его деятельностью в МВФ, или это все-таки сугубо политический момент. Аналитики AForex склонны полагать, что в США все-таки были недовольны агрессивной поддержкой, которую фонд предоставлял Европе. Тогда закономерным будем именно приход человека из развивающихся стран, а представители Старого Света останутся за бортом. При такой диспозиции Америке будет намного проще декорировать свои собственные проблемы. Если МВФ вдруг сократит объемы помощи странам PIGS, параллельно поддерживая Соединенные Штаты, долговой кризис в ЕС будет выглядеть намного страшнее. Мы пристально следим за новостным потоком, выискивая намеки на дальнейшую судьбу института. Последним из них была новость о господине Липтоне, американском экономисте, который станет человеком #2 в обновленном МВФ. Позитивного в этом мало. Мы продаем риск, наращивая шорт в EURUSD и открывая короткую позицию в NZDCAD с целью 0.755.