Передел сфер влияния на нефтяном рынке давит на цены вниз

[Калита-Финанс]

Обострение отношений между США и Мексикой добавило волатильности

FOREX
Трамп неожиданно и вопреки ранее заключенному торговому соглашению ввел пятипроцентные пошлины в отношении всего мексиканского импорта, которые к осени намерен поднять до 25%, если Мексика не решит проблему нелегальной миграции. Последовавшие после этого срочные переговоры между представителями мексиканской и американской стороны результантов не дали. Аналитики и макроэкономисты отмечают, что решение Трампа обернется торможением ВВП США на 1% и рецессией в Мексике уже до конца года. Валюты развивающихся стран и сырье получили очередной удар, нефть обвалилась. Усилились наши фавориты на FOREX – JPY и CHF. Так же, как мы уже отмечали ранее, EUR/USD имеет тенденцию реагировать на эскалацию торговой войны ростом, хоть и не так уверенно, как традиционно защитные валюты. Пока это работает, и в паре наблюдается восходящая коррекция. Сейчас она может получить развитие, хотя в будущем риски рецессии в самой Европе, думаем, перевесят. Кроме того, Трамп, воюющий со всеми одновременно, скоро снова вспомнит и про Европу, и вероятность этого растет тем больше, чем иллюзорнее надежды на легкую победу над Китаем.
Мы полагаем, что первая эмоциональная реакция рынка на последние события уже позади, и ждем в начале новой недели некоторых коррекций к уже сделанным резким движениям. Однако затем сформированные тренды получат развитие, в частности, продолжится в район 1.125 восстановление EUR/USD, так же есть потенциал дальнейшего укрепления CHF и JPY. Волатильность останется повышенной, многое зависит от политиков, и мы советуем не обольщаться хорошими новостями, если они появятся. Ужесточение торговой войны следует за объективными причинами – накопленными за десятилетия дисбалансами в мировой торговле и на глобальном долговом рынке. Так что в целом ситуация и дальше будет ухудшаться, уже достигнутые соглашения – ставиться под сомнения, возникать новые конфликты. Особо в этом контексте стоит отметить слабые перспективы нефти. Во-первых, потому что торговая война угрожает спросу, а во-вторых, потому что в ситуации торговой войны Китай, и, возможно, и ЕС, и Индия, не станут соблюдать американские санкции в отношении Ирана и Венесуэлы. Механизмы расчетов в обход американской банковской системы и раньше существовали, но в дополнении к ним ЕС создает сейчас новый механизм. Так что иранская нефть не будет полностью убрана с рынка, более того, сейчас объемы иранского экспорта могут начать восстанавливаться. Наш прогноз недельной давности о восходящей коррекции в нефти провалился, нефть продолжила дешеветь, и в пятницу это движение перешло в обвал. Мы советуем здесь быть вне рынка. С одной стороны, фундаментальных факторов для восстановления нет, с другой стороны, экстремальная перепроданность требует коррекции. Что пересилит, сказать не беремся.
Рубль
Рубль поддался общей слабости рисковых активов, и ослаб. Впрочем, для такого фона, который сложился к концу прошлой неделе, ослабление рубля выглядит очень умеренным. Наше мнение о выходе USD/RUB обратно выше 65 в июне оправдалось, мы ждем дальнейшего постепенного ослабления рубля в направлении 67-68 за доллар. Просадки ниже 65 за доллар выкупаем.
Фондовый рынок
Фондовые рынки остаются под давлением, 2800 по S&P-500 сдан, созданы технические предпосылки для масштабной коррекции. Российский рынок все еще держится сильно на технической инерции от позитивных корпоративных новостей. Мы допускаем, что перегруженный сейчас шортами физлиц рублевый индекс может даже поставить на этой неделе новый максимум, после чего, все-таки, начнётся масштабная коррекция. Мы не советуем покупать рост, и в случае четких сигналов завершения бычьего тренда, советуем открывать шорт – российский рынок начнет догонять в падении уже упавший американский.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/obostrenie-otnosheniy-mejdu-ssha-i-meksikoy-dobavilo-volatilinosti

 

[Калита-Финанс]

Оптимизм Драги и озабоченность Пауэлла спровоцировали падение доллара.

FOREX
На прошлой неделе главы ведущих ЦБ отметились важными заявлениями. С одной стороны, глава ФРС Пауэлл признал риск недостижения таргета по инфляции, что вызвало прилив уверенности в готовности ФРС снижать ставку. Рынок фьючерсов закладывает два снижения ставки до конца года с вероятностью, близкой к 100%. С другой стороны, глава ЕЦБ Драги хоть и сетовал на то, что глобальные проблемы ухудшают перспективы роста Еврозоны, отметил, что инфляция, возможно, ускорится к концу года, а риски рецессии минимальны. Странно слышать такие заявления, учитывая то, что, судя по PMI последних месяцев, промышленная рецессия в Еврозоне уже практически началась, и экономика сохраняет минимальную позитивную динамику лишь за счет сектора услуг. Но что сказано – то сказано, и рынок интерпретировал сказанное как нежелание ЕЦБ анонсировать какие-либо новые меры стимулирования. На фоне смягчения ФРС этого ждали, но не дождались, что спровоцировало шорт-сквиз в EUR/USD в конце недели и падение индекса доллара.
Технически индекс доллара остается в среднесрочном растущем тренде, сформированном последовательностью минимумов с середины сентября прошлого года, когда в Турции случился валютный кризис. Сверху тренд ограничен зоной сопротивления 97.8 – 98.1, которая держится с ноября и удержалась весной. Выход из этого треугольника, вероятно, определит долгосрочную тенденцию. Если вниз – то в направлении минимумов начала прошлого года в районе 88, если вверх – то на максимумы начала позапрошлого в районе 104. В краткосрочной перспективе актуальна небольшая восходящая коррекция, которая и наблюдается с открытия торгов в понедельник.
Ситуация с обострением торговой войны между США и Мексикой пока благополучно разрешилась, Введенные было Трампом пошлины отменены. Это поднимает аппетит к риску, и, поскольку доллар ведет себя сейчас проциклически, также способствует его восстановлению в краткосрочной перспективе. Мы полагаем, что настало время некоторой разрядки на рынках, и потому закрыли свои длинные позиции в JPY и CHF, более того, учитывая проявившуюся силу евро, мы готовы ставить на рост евро в парах с этими валютами – EUR/CHF и EUR/JPY, похоже, развернулись вверх от важных поддержек, достигнутых на прошлой неделе. Также разрядка между США и Мексикой позитивна для CAD, и мы с прошлой недели занимаем короткую позицию в USD/CAD. Мы надеемся, что наметившееся восстановление нефти дополнительно поддержит канадца.
Рубль
Рубль выиграл от восстановления спроса на риск, и в конце пятницы снова укрепился к 65 за доллар и даже чуть больше. Мы не исключаем развития этого укрепления, которое, как обычно, советуем использовать для наращивания продаж рубля. Рубль выглядит чрезмерно сильным на фоне своих собратьев – валют развивающихся рынков, и, учитывая интервенции Минфина против рубля, имеет, на наш взгляд, весьма ограниченный потенциал восстановления.
Фондовый рынок
S&P-500 снова выше 2800, восстановление может продолжиться. Мы не исключаем даже, что волна эйфории, связанной с надеждами на ФРС, может вынести этим летом индекс на новые максимумы, однако долгосрочного роста не выйдет. РТС на волне оптимизма может повторно протестировать максимум февраля прошлого года. Любителям краткосрочной технической торговли можно покупать с этой целью. Трейдерам со среднесрочными и неагрессивными стратегиями стоит использовать этот рост для сокращения позиций, так как специфические страновые риски России, о которых все забыли в последние месяцы, никуда не делись, и могут дать о себе знать в любой момент. Между ставкой на восстановление российского рынка и ставкой на американский рынок мы бы выбрали ставку на американский, как менее рискованную.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/optimizm-dragi-i-ozabochennosti-pauella-sprovocirovali-padenie-dollara

 

[Калита-Финанс]

Оптимизм вернулся на рынки и поддержал доллар

FOREX
EUR/USD ушла в глубокую коррекцию, растеряв 60% роста с низов конца мая и закрепившись в начале новой недели на соответствующем уровне Фибоначчи в районе 1.120. Восстановлению доллара содействовала неплохая статистика и возвращение аппетита к риску – доллар ведет себя сейчас проциклически. Аппетит к риску не подпортил рост напряженности вокруг Ирана, рынки подрастают в надеждах на позитивные новости с саммита G20, который пройдет в Осаке в конце месяца. Надеются, в первую очередь, на смягчение торгового конфликта США и Китая. Полагаем, что надеждам этим не суждено сбыться, но пару недель на рынках будут доминировать, скорее, оптимистичные настроения. Это поддержит доллар против защитных валют. Соответственно, мы по-прежнему рассчитываем на рост EUR/JPY и EUR/CHF. Что касается продолжения снижения EUR/USD, оно под вопросом. Если уровень 1.12 будет сдан, это будет не только продолжение нисходящей коррекции, но, скорее, заявка на возобновление длящегося уже больше года нисходящего тренда. Однако если уровень удержится, EUR/USD, возобновив рост, перепишет недавние максимумы.
Мы советуем дождаться прояснения технической картины вблизи 1.12, прежде чем планировать среднесрочные ставки. Напомним, в этом контексте, что технически индекс доллара остается в растущем тренде, сформированном последовательностью минимумов с середины сентября прошлого года, когда в Турции случился валютный кризис, и трендовая линия не была еще даже протестирована.
Британская валюта снова под давлением британской политики, где в лидеры консерваторов рвется Борис Джонсон, готовый вывести Британию из ЕС без договора, если договор не будет пересмотрен. Представители ЕС уже неоднократно заявляли об окончательном характере соглашения, так что риски «жесткого» Brexit этой осенью растут, а вместе с ними растет и давление на британскую валюту.
Рубль
Рубль продолжает выигрывать от роста аппетита к риску, и укрепляется даже вопреки тому, что нефть остается под давлением растущих в США запасов. Грядущий налоговый период и дивидендное ралли в российских акциях также оказывают поддержку. Мы неделю назад писали, что не исключаем развития этого укрепления, которое советуем использовать для наращивания продаж рубля. Наше мнение на этот счет не претерпело изменений: рубль крепче 65 за доллар надо продавать на среднесрочную перспективу. Ему еще аукнется и авария на трубопроводе «Дружба», и сезонный фактор.
Фондовый рынок
S&P-500 закрепился выше 2800, потенциал роста еще не исчерпан. РТС на волне оптимизма, как ожидалось, протестировал максимум февраля прошлого года, который пока что показал себя сильным сопротивлением. Ожидаем консолидации и попыток пробиться вверх, но не ждём, что они будут успешными.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/optimizm-vernulsya-na-rinki-i-podderjal-dollar

 

[Калита-Финанс]

Доллар в коррекции из-за мягкости ФРС

Последнее заседание FOMC спровоцировало новую волну слабости доллара. Хотя ФРС и не снизила ставку сразу, чего ожидали некоторые участники рынка, она дала ясный сигнал, что готова начать цикл снижения. Во всяком случае, именно так спекулянты расценили заявления главы ФРС Пауэлла, что появились убедительные доводы в пользу «несколько более адаптивной политики», и, хотя Комитет ожидает дальнейшего роста американской экономики, появилось много факторов, способных изменить ход событий. На итогах заседания доходность 10-летних казначейских облигаций падала ниже 2%, до самого низкого уровня с ноября 2016 года, после чего стабилизировалась около 2%.
EUR/USD отыграла все потери, ранее спровоцированные вновь заговорившем о снижении ставки главы ЕЦБ Марио Драги. Усилились JPY и CHF, причем если EUR/JPY все же закрыла неделю ростом, то EUR/CHF снизилась. Резкое усиление CHF связано с тем, что последнее решение Нацбанка Швейцарии по ставке не сопровождалось какими-либо намеками на корректировку политики в связи с очередным смягчением позиции ЕЦБ. Банк Японии, в свою очередь, остается последим из крупных Центробанков, не анонсировавшим каких-либо дополнительных стимулов в рамках фактически начавшейся валютной войны; однако, ему не привыкать использовать самые прямолинейные меры, вплоть до прямых валютных интервенций. В силу этого, в отличие от большинства аналитиков, мы начинаем скептически смотреть на продолжение снижения USD/JPY. Пара перепродана, и растет риск вмешательства Банка Японии в рынок. GBP/USD выросла в общем тренде падения доллара, однако, отложенные на осень политические риски Brexit никуда не делись, и мы не ставим на значительное восстановление британской валюты. Индекс доллара по итогам недели пробил, наконец-то, вниз треугольник, сформированный сопротивлением 97.5 и восходящей трендовой линией, образовавшейся с начала сентября прошлого года. Полагаем, что пробой открыл дорогу снижению индекса доллара в район 92-93, т.е. на 3…4%.
Новости из Персидского Залива подогревают цены на нефть, которую с середины мая с маниакальным упорством продавали на страхах эскалации торговой войны. С фундаментальной точки зрения падение выглядело неоправданным, потому что рост запасов легкой нефти в США, на который слепо ориентируются краткосрочные спекулянты, не отражает образовавшийся сейчас на глобальном рынке дефицит сернистых сортов. Срыв поставок по трубопроводу «Дружба», а также падение иранского и венесуэльского экспорта привели к ощутимой разбалансировке рынка и отрыву цен спотового рынка от традиционных фьючерсных бэнчмарков. Рост напряженности вокруг Ирана позволил, наконец-то, выправиться ценам «бумажной» нефти. Слабость доллара и восстановление нефтяных цен позволяют с оптимизмом смотреть на динамику сырьевых валют.
Рубль
Рубль воспользовался слабостью доллара и ростом нефти, и развил укрепление. Годовой минимум переставлен, укрепление остановилось в районе 63 за доллар, чему способствовали американские политики, снова напомнившие о санкциях. Мы, в связи с этими, призываем вспомнить прошлый год, когда санкционная риторика в США резко обострилась после встречи Трампа с Путиным, которая со стороны выглядела конструктивной. На этой неделе саммит G20 тоже может дать повод уверовать в возможность потепления американо-российских отношений. Мы же, памятуя о том, насколько сильно в Конгрессе противодействие любому сближению с Россией, скорее ждем их обострения. В силу этого, хотя мы и допускаем дальнейшее укрепление рубля с ростом нефти и аппетита к риску, мы советуем отыгрывать аналогичные тенденции в других валютах. Во втором полугодии мы по-прежнему видим USD/RUB выше 65.
Фондовый рынок
S&P-500 поставил новый исторический максимум. Ожидаем ускорения вверх, для чего теперь сложились все технические предпосылки. РТС оказался сильнее, чем нам казался. Максимум февраля прошлого года взят, соответственно, есть технические предпосылки для дальнейшего роста. Следующее значимое сопротивление 1520, максимум 14-го года, с которого рынок сбили вместе с малазийским Боингом. Потенциал роста более 10%, но риски, связанные с неожиданными поворотами политики, велики, и не стоит забывать о них.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/dollar-v-korrekcii-iz-za-myagkosti-frs

 

[Калита-Финанс]

Позитив от G20 повысит спрос на риск.

Саммит G20 привел к некоторой разрядке в торговом противостоянии США и Китая. В целом результаты переговоров были в рамках ожиданий, но неожиданным было решение Трампа разрешить американским компаниям продавать свою продукцию китайскому телекоммуникационному гиганту Huawei. Официальный представитель Белого Дома, впрочем, позже выступил с разъяснениями, что это касается лишь широко представленных на рынке комплектующих. Новые пошлины пока вводиться не будут, однако уже введенные пошлины не отменяются. Не исключено, что возобновившиеся переговоры завершаться провалом, но пока что рынки могут надеяться на лучшее.
Доллар, как это характерно для него в последнее время, отреагировал позитивно на рост аппетита к риску, и несколько укрепился как к EUR, так и к JPY. Эта тенденция может продлиться в начале недели, но затем ожидания смягчения монетарной политики от ФРС скорее, возьмут верх, и тренд ослабления доллара возобновится. Ключевой поддержкой для EUR/USD выступает 200-дневная скользящая средняя, которая сейчас проходит в районе 1.130. Примерно там же находится уровень коррекции 0.618 от роста с майского дна до недавнего локального максимума. Для USD/JPY существенное сопротивление стоит в районе 110, но пока не произошло закрепление снова выше 108.5, говорить о потенциале роста пары преждевременно. Также не стоит торопиться делать ставки на дальнейшее восстановление AUD/USD. Среди сырьевых валют CAD в свете пролонгации сделки ОПЕК+ пока выглядит предпочтительнее.
Рубль
Рубль выиграет от результатов G20 и получит новый импульс к укреплению, особенно в паре EUR/RUB, где он может предпринять попытку уйти ниже 71. Это будет трудно сделать, так как там рубль войдет в вязкий диапазон, проторгованный во второй половине 2017-го. Мы по-прежнему не ожидаем существенного укрепления рубля с текущих уровней, так как слабость российской экономики в совокупности с политикой интервенций Банка России, на наш взгляд, не дадут развиться этому тренду. Единственное, что нас смущает – это значительная ставка против рубля, сделанная, согласно данным CFTC, хедж-фондами. Прежде чем тренд укрепления рубля закончится, возможен резкий выброс, который заставит наиболее рискованных игроков на рынке деривативов зафиксировать убытки.
Фондовый рынок
Фондовые рынки покажут на этой неделе рост, отыгрывая разрядку в торговой войне. Мы ожидаем новых рекордов от S&P-500. Индекс РТС, который всю прошлую неделю консолидировался на максимумах, вероятно, пойдет в рост дальше в рамках сложившегося растущего тренда. Сейчас рынок стоит на уровнях лета 2014-го, когда против России были ведены секторальные санкции, и попробует пройти выше. Мы не ждем, что это будет легко, тем более, что поступают сведения продажах значительных объемов российских бумаг инсайдерами. Мы советуем, скорее, сократить позиции в российских акциях. Между американскими акциями и российскими на текущих уровнях мы отдаем предпочтение американским.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/pozitiv-ot-g20-povisit-spros-na-risk

 

[Калита-Финанс]

Трамп и золото в 2019-м.

Сразу после избрания Трампа президентом в 2016-м инвестиционный мейнстрим ожидал, что фискальные стимулы Трампа разгонят экономику, а вместе с ней и долларовую доходность, что спровоцирует рост доллара по всему спектру FOREX. На этих ожиданиях золото рухнуло тогда больше, чем на 10%, в район $1125 за унцию, после чего начало постепенно восстанавливаться. Комментируя те движения, мы отмечали, что, вопреки вере инвестиционного мейнстрима, правление Трампа будет скорее позитивно для золота и негативно для доллара. Потому что для эффективной реализации его протекционистской предвыборной программы по возвращению производства в США Трампу нужен слабый доллар, а однозначно произраильская позиция Трампа еще и добавит золоту геополитической премии.
По прошествии двух с половиной лет можно констатировать, что наш долгосрочный прогноз оправдывается. За этот период доллар пережил в 2017-м году чуть ли не худшее полугодие с начала века, потом скорректировался в 2018-м под давленым политики ФРС по «нормализации» баланса, и сейчас снова слабеет, потому что ФРС, видя все признаки окончания бизнес-цикла, сменила курс и анонсировала контрциклическую политику. Торговые войны Трампа стали дополнительным фактором в пользу усиления валютных войн и фактором торможения глобального роста, который и так естественно замедляется в конце бизнес- цикла. ФРС оказалась под непрерывным политическим давлением Трампа, и ее независимость начинает ставится под сомнение.
Санкционная политика Трампа привела к стремлению обойти американскую финансовую систему и доллар в международных расчетах. Европейские участники ядерного соглашения с Ираном запустили специальный механизм расчетов с Ираном, в обход SWIFT и доллара. В Брюсселе ставят задачу расширить применение евро в международных расчетах, аналогичную задачу ставят в Пекине в отношении юаня. Россия сократила свои вложения в казначейские облигации США, нарастив долю золота и юаня в своих резервах. Китай также энергично скупает золото. За январь-март 2019 года Центробанки нарастили покупки золота до шестилетнего максимума.
Индекс доллара снижается, но пока еще далек от своих минимумов конца 2017-го, начала 2018-го года. Главная причина – слабость евро. ЕЦБ на фоне обострения торговых войн, спровоцировавших промышленную рецессию в Германии, отказался от нормализации монетарной политики, а с осени запускает очередную программу монетарного стимулирования. Победившие в Италии евроскептики ругают монетарный союз и «сильный» (для итальянской экономики) евро, постоянно угрожая ослаблением фискальной дисциплины. Это также не способствует устойчивости европейской валюты. Полагаем, и Банк Японии не останется в стороне от валютных войн, ну а у Банка Англии вообще может не оказаться альтернативы продолжению политики околонулевых ставок и девальвации фунта в сценарии «жесткого» Brexit, к которому ведут британские консерваторы. Все это – доводы в пользу того, что доллар, если и просядет еще к основным валютам, то не сильно. Однако в отношении золота такие аргументы не работают. Центробанки могут и любят «печатать» деньги, но он не могут печатать металл.
Цену золота, конечно, можно размыть непокрытыми продажами на фьючерсном рынке, но такая манипуляция не может длиться вечно, чему свидетельство, кстати, недавняя динамика золота. Когда цена в очередной раз приблизилась к многолетнему сопротивлению в районе $1360, хедж-фонды, ставившие на падение золота, не выдержали, и на фьючерсном рынке случился шорт-сквиз – лавинообразное закрытие коротких позиций с выбросом цены вверх. Также и банки, зарабатывавшие на золотых свопах за счет дифференциала ставок лизинга золота и долларового денежного рынка, вынуждены теперь хеджировать свои позиции от дальнейшего роста цены. В том числе этом причина того, что хотя индекс доллара еще далек от минимумов 2017-2018, золото уже на новых локальных максимумах. Стало быть, золото выглядит сейчас как лучшая страховка от дальнейшего развития слабости доллара и активности Трампа.
Технически, район $1360-1370 стал теперь сильной поддержкой. После недавнего выброса цены вверх рынок должен «остыть», и этот диапазон, вероятно, будет протестирован сверху. Мы полагаем, что покупать золото на коррекции сейчас – правильная тактика. Ниже этой ключевой поддержки оно в среднесрочной перспективе вряд ли вернется. Вполне вероятно, не вернется уже никогда, так как цикл ужесточения денежной политики ФРС, по всей видимости, закончен, а лечить вновь нарастающие в глобальном масштабе проблемы денежными инъекциями стало за последнее десятилетие привычным делом.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/tramp-i-zoloto-v-2019-m

 

[Калита-Финанс]

Сильный рынок труда поддержал доллар, а слабая европейская статистика подкосила евро

Данные PMI по еврозоне, вышедшие на прошлой неделе, вновь демонстрируют, что от сползания в рецессию пока спасает сектор услуг, промышленность – слаба, причем слаба, потому, что стух локомотив в еврозоны – Германия. Композитный PMI за июнь вышел чуть лучше ожиданий, однако вышедшие в четверг майские данные по рознице показали падение месяц к месяцу на 0.3%, когда ожидался рост, и оставили евро под давлением. Завершили неделю сильные, на первый взгляд, данные по американской занятости за июнь +224 тыс, ждали +160 тыс, в мае было +72 тыс (пересмотрено с +75 тыс). Правда средняя часовая заработная плата выросла ниже ожиданий, а при ближайшем рассмотрении оказывается, что половина роста занятости – это «Birth-Death» guesstimate, а не результат прямых опросов. Но на эти нюансы на рынке внимания не обратили, и доллар укрепился к своим основным конкурентам, так как упала вероятность снижение ставки ФРС в конце месяца.
Надо отметить, что ФРС по-прежнему находится под постоянным политическим давлением Трампа, который уже открыто обвиняет ее главу Пауэлла в некомпетентности, а также полагает, что может отправить его, при желании, в отставку. Так, после выхода отчета по занятости от твитнул: «Strong jobs report, low inflation, and other countries around the world doing anything possible to take advantage of the United States, knowing that our Federal Reserve doesn’t have a clue! They raised rates too soon, too often, & tightened, while others did just the opposite аs well as we are doing from the day after the great Election, when the Market shot right up, it could have been even better - massive additional wealth would have been created, & used very well. Our most difficult problem is not our competitors, it is the Federal Reserve!».
ФРС, похоже, назначена главным врагом США и политическим противником Трампа после того, как демократы провалили кампанию по обвинению Трампа в сговоре с Россией во время его предвыборной гонки. Это, конечно, ставит ФРС и Пауэлла лично в очень щекотливое положение: даже если статистика будет давать повод к снижению ставки, ее снижение может рассматриваться как итог политического давления Трампа, и навредит репутации ФРС. С другой стороны, если ФРС сохранит ставку (неважно, справедливо, или просто доказывая свою независимость), фондовый рынок может свалиться в агрессивную коррекцию, а давление на ФРС со стороны Трампа усилится еще больше. Еще ни разу за все время существования ФРС президент США не пытался отправить в отставку главу Центробанка, и если такая история случится сейчас, это может сильно навредить стабильности доллара.
Неопределенность велика, и мы полагаем, что к концу месяца волатильность на FOREX и на фондовых рынках начнет расти. Мы советуем учитывать это в торговле и сократить леверидж. Технически, EUR/USD растеряла потенциал роста, и по-прежнему остается в боковике с широкими границами 1.11 -1.14, внутри которого есть более узкая зона консолидации 1.118 – 1.132. На эти уровни можно ориентироваться в диапазонной торговле, среднесрочный тренд, как мы полагаем, прояснится лишь в конце месяца после заседания ФРС. Более однозначная картина вырисовывается в GBP/USD, которая находится под дополнительным давлением из-за того, что «ястреб» Борис Джонсон в Британии уже почти добрался до кресла премьер-министра. Здесь более вероятно продолжение снижения. Соответственно, как нам кажется, потенциал роста EUR/GBP еще не исчерпан, и цели на осень стоят на долгосрочном сопротивлении 0.93.
Рубль
Рубль корректируется к доллару, коррекция носит, во многом, технический характер, и нацелена на психологическую отметку 64 за доллар, которая совпадает с 50% от всего июньского укрепления с 65.5 до 62.5. Эта цель будет сделана в понедельник утром, после чего рубль возобновит попытки укрепления. В его пользу сейчас играет некоторое восстановление нефти на иранских страхах, и по-прежнему высокие рублевые ставки на фоне ожиданий их снижения, что провоцирует приток спекулятивного капитала в ОФЗ. Ближе к концу месяца рубль будет поддерживать очередной налоговый период, а навредить ему может рост волатильности из-за неопределённости вокруг ФРС. Среднесрочно мы по-прежнему советуем покупать доллар, веря в то, что осенью он будет дороже 65.
Фондовый рынок
S&P-500 протестировал 3000, однако последняя статистика разрушает логику «чем хуже -0 тем лучше», на которой росли все рисковые активы, пока доллар слабел. Полагаем, индекс не покажет значительного роста до конца месяца, консолидируясь перед решением ФРС. Другие фондовые рынки могут отказаться под давлением неопределенности, и проиграть американскому, так как если мягкость ФРС не подтвердится, они пострадают больше. В особенности это касается развивающихся рынков. Поэтому мы по-прежнему предпочитаем американские акции российским, и советуем закрывать позиции на российском рынке, ожидая развитие коррекции от достигнутых накануне максимумов.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/siliniy-rinok-truda-podderjal-dollar-a-slabaya-evropeyskaya-statistika-podkosila-evro

 

[Калита-Финанс]

Танкерные войны добавили нервозности

FOREX

Последние данные по американской инфляции и неплохая статистика остановили начавшееся, было ослабление доллара, и немного поумерили оптимизм относительно действий ФРС на следующем заседании. Рынок после выступления Пауэлла в Конгрессе настолько уверовал в мягкость ФРС, что с заметной вероятностью стал закладывать снижение ставки сразу на 0.5%. Сейчас вероятность этого уже незначительна, но вера в снижение ставки на 0.25% и в то, что это действие начнет цикл ослабления монетарной политики, остается непоколебимой. Мы также ожидаем снижения ставки на 0.25% на следующем заседании, но при этом предполагаем, что сопроводительное заявление ФРС остудит аппетит к риску. Американская экономика в достаточно хорошей форме, и не требует, в отличие от европейской, наращивания монетарных стимулов. Она не требует снижения ставки вообще, и это действие носит, на наш взгляд, скорее политический характер. Трамп наращивающий давление на ФРС и даже объявивший ее врагом №1 американской экономики, получит, наконец, свой сильный козырь для торговых переговоров с Китаем. Возможно, это продвинет их, и это станет дополнительным позитивным фактором для рынков.

До заседания ФРС индекс доллара останется, на наш взгляд, в боковом тренде, и после заседания ФРС он также не покажет сколько-нибудь значительного ослабления, даже, скорее, укрепится в район сопротивления 98. Среднесрочный тренд ослабление доллара начнется не сразу, и только если ФРС подтвердит своими заявлениями начало цикла снижения ставки.

Волатильности FOREX и сырьевому рынку добавляют действия Ирана, который начал задерживать танкеры в Ормузском проливе. Поводом для обострения послужили действия Британии, задержавшей иранский танкер в районе Гибралтара. Как сообщают СМИ, американцы начали готовить военную операцию против Ирана, британцы также направляют в район Ормузского пролива свои корабли. Нефть, которая была в последнее время под давлением из-за высокого уровня запасов в США, восстанавливается. Но риск войны затронет не только нефтяные цены, но и все рынки - защитные активы выиграют, рисковые проиграют, вырастет волатильность. Однозначно в этой ситуации выиграют JPY и CHF. EUR, которая в последнее время также часто ведет себя как защитная валюта, в этой ситуации, однозначно проиграет, так как Европа сильно зависит от поставок ближневосточной нефти. В связи с этим мы вышли из лонга EUR/JPY. Технически, 121 остается хорошей поддержкой, однако в текущей политической ситуации она может быть пробита.

Что до сырьевых валют, их выигрыш от обострения вокруг Ирана неоднозначен. С одной стороны, удорожание нефти их поддержит. С другой стороны, риски падения рынков надавят на те валюты, которые лучше коррелируют с рынком акций и являются более рискованными. Валюты развивающихся сырьевых стран могут вовсе упасть вопреки росту нефти, если военно-политическая ситуация на Ближнем Востоке и дальше будет накаляться. В связи с этим мы предлагаем покупать CAD против других сырьевых валют.

USD/RUB

USD/RUB, похоже, формирует дно в районе 62-63. Многие сейчас ставит на разворот пары после следующего заседания Банка России в конце месяца. Причиной должно стать подтверждение Банком России тренда на снижение ставки. Мы не занимаем столь однозначной позиции и на наш взгляд, процентная политика не главный фактор, который будет определять движение рубля. Главный фактор - это глобальный аппетит к риску. Если рисковые активы начнут падать под давлением ближневосточных рисков, рубль не спасет ни растущая нефть, ни высокая доходность. Но если эскалацию удастся предотвратить, укрепление рубля еще может продолжиться, и USD/RUB уйдет ниже 62. На среднесрочную и долгосрочную перспективу мы по-прежнему остаемся медведями по российской валюту, и считаем, что доллар будет стоить больше 65 рублей уже этой осенью.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

S&P-500 топчется в нерешительности вокруг 3000. Мы закрыли свои лонги, открытые на пробой вверх 2800, опасаясь коррекции эскалации на Ближнем Востоке. РТС, на наш взгляд, уже в коррекции, однако здесь, благодаря высокому удельному весу нефтегазового сектора в индексе, растущая нефть может перевесить падение аппетита к риску, и коррекция, вероятно, будет мягкой.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Источник:https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/tankernie-voyni-dobavili-nervoznosti

 

[Калита-Финанс]

Трамп продолжает додавливать ФРС, а Борис Джонсон обрушил фунт.

Трамп продолжает твиттерные атаки на ФРС. Один из последних твитов на эту тему уже выражает уверенность в смягчении ФРС, но, в тоже время, скептицизм относительно способности ФРС действовать агрессивно: «The E.U. and China will further lower interest rates and pump money into their systems, making it much easier for their manufacturers to sell product. In the meantime, and with very low inflation, our Fed does nothing - and probably will do very little by comparison. Too bad!» [Евросоюз и Китай будут снижать процентные ставки и закачивать деньги в свои системы, что существенно облегчит продажу товаров их производителям. В то же время на фоне очень низкой инфляции наша ФРС ничего не делает — и, вероятно, сделает слишком мало по сравнению с ними]. В другом твите Трамп подчеркнул, что небольшого сокращения ставок ФРС будет недостаточно.
Мы ожидаем, что ФРС не будет чрезмерно агрессивной, но сделает все необходимое, чтобы не допустить укрепления доллара, как минимум, до конца осени. Доллар по-прежнему остается наиболее привлекательной валютой среди основных валют, так как лишь в качественном долларовом долге можно сейчас найти хоть сколько-нибудь заметную положительную доходность. Этот факт не даст ему сильно ослабнуть, но попытки коррекций индекса доллара с текущих уровней в районе 98 еще будут, и сейчас как раз подходящее время, чтобы продать доллар с коротким стопом, в расчете на такую коррекцию по итогам скорого заседания ФРС. Соответственно, мы предлагаем покупать EUR/USD с текущих уровней.
Мы также остаемся в лонге по EUR/GBP, которая подтверждает наше видение, развивая наступление выше 0.9 в направлении 0.93. Мы много раз в последние месяцы говорили, что приход к власти в Британии откровенных ястребов, таких, как Борис Джонсон, резко повышает шансы на Брекзит без договора, и соответствующие риски сильно недооценены рынком. Отрезвление начинается только сейчас. Мы сейчас ставим на дальнейшее ослабление фунта как к американской, так и к европейской валюте.
Нефть за прошлую неделю показала слабую бычью динамику: тема танкерной войны пока не получила силового развития. Соответственно, сырьевые валюты не получили от нефти поддержки, и просели. Мы полагаем, однако, что против доллара они еще получат некоторую поддержку по итогам скорого заседания ФРС.
Рубль
Рубль не показывает ярко-выраженной динамики, проявляя некоторую слабость вместе с другими сырьевыми валютами. Перед последним заседанием Банка России было много спекуляций на тему, что оно может стать неким «черным днем» для рубля, и снижение ставки в совокупности с сопроводительным заявлением даст сильный импульс к ослаблению рубля. Мы согласны с тем, что в среднесрочной перспективе рубль будет слабеть, в долгосрочной мы были и остаемся последовательными медведями по российской валюте, однако какого-то экстремального пессимизма относительно нее в моменте, не разделяем. Напротив, по итогам заседания ФРС рубль может вновь попробовать развить краткосрочное укрепление. Однако этому может помешать политика. Период безмятежности инвесторов относительно санкционных рисков, вероятно, будет нарушен в середине августа. «Проснувшиеся», наконец-то, американские ястребы-парламентарии снова стали давить на Трампа с требованием ввести против России пакет санкций «за Скрипалей». Также весьма негативно на курсе рубля может сказаться стремление России усилить свое присутствие на Ближнем Востоке. Появились новости, что Иран и Россия планирую совместные учения в Ормузском проливе. Столь явная поддержка Ирана Россией в его конфликте с США, если реализуется, резко усилит санкционные риски. Новостной фон таков, что, оставаясь сейчас в рубле, надо проявлять крайнюю осторожность. Среднесрочно же мы по-прежнему советуем покупать доллар, веря в то, что осенью он будет дороже 65.
Фондовый рынок
S&P-500 продолжает топтания вокруг 3000, демонстрируя вялую краткосрочную бычью динамику. Опасаясь роста ближневосточных рисков, мы фиксировали ранее прибыль по своим длинным позициям, и сейчас вне рынка. Мы ожидаем, что после заседания ФРС бычья динамика несколько усилится, а если после заседания ФРС будет коррекция «на факте», мы будем ее выкупать. Мы готовимся вновь наращивать лонги в американских бумагах.
Что касается российского рынка, мы по-прежнему считаем его слабее американского. Если бы не последние сильные движения в Газпроме, рынок выглядел бы откровенно слабо. Газпром взлетел на новостях о странной сделке, в результате которой некий очень крупный инвестор выкупил с существенным дисконтом к рынку акции, которые продали Газпромовские «дочки». Рынок посчитал, что цена сделки (200+ за акцию) обозначила сильный уровень поддержки, а сама бумага теперь будет нацелена на рост от него. Мы же полагаем, что бумага не будет сейчас расти, а, скорее, вернется к этому уровню. Сама по себе новость, что кому-то подарили нерыночную сделку, позволившую заработать боле 5% на пустом месте, для нас, скорее, негативна, причем не только для Газпрома, но и для всех акций квазигосударственных корпораций. Это похоже на, если так можно выразиться, «столбление» собственности неким крупным инвесторам в преддверии т.н. «транзита власти».
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/tramp-prodoljaet-dodavlivati-frs-a-boris-djonson-obrushil-funt

 

[Калита-Финанс]

ФРС не подтвердила начало цикла смягчения, а эскалация торговой войны давит на рынки

ФРС не оправдала в полной мере возлагавшихся на нее надежд. Ставка была понижена, но цикл снижения ставок не объявлен, было заявлено, что дальнейшие действия будут полностью основаны на вновь поступающей экономической информации.
Трамп, который накануне предсказывал в своем твиттере именно такой поворот [«…our Fed does nothing - and probably will do very little…»], похоже, решил, что раз ФРС нужен дополнительный экономический повод для снижения ставок, надо его создать! И ввел еще дополнительные пошлины против Китая, выразив, по ходу дела, надежду на успешное завершение торговых переговоров. Китай ответил в духе «нас не запугать!», Блумберг сообщает, что правительство Китая рекомендовало государственным компаниям-импортерам отказаться от импорта американской сельхозпродукции. Офшорный юань взял сегодня утром долгосрочное сопротивление 7.00 за доллар. Банк Китая установил официальный курс юаня 6.9225, и заявил о том, что динамика обусловлена политикой торгового протекционизма в отношении китайских товаров, и об отказе от поддержки курса («рынок сам найдет баланс»).
Азиатские рынки падают, фьючерсы на американские рынки падают, растут защитные активы, USD/JPY на этих новостях провалилась ниже 106, – правительство Японии выразило обеспокоенность.
Мы полагаем, что в отношении доллар и других низкодоходных валют (а доллар сегодня – самая доходная валюта среди всех основных валют развитых экономик) все эти новости означают включение логики «ФРС еще есть куда снижать ставку», и доллар будет слабеть. Динамика EUR/USD пока это подтверждает – пара на прошлой неделе сделала ложный пробой среднесрочной поддержки в районе 1.11, и с начала этой недели закрепляется выше. Мы полагаем, что пришло время поставить на среднесрочный отскок как в EUR/USD, так и, учитывая обеспокоенность японского правительства, в EUR/JPY, которая, оправдав наши опасения, упала ниже поддержки 121, но мы полагаем, что она к ней вернется.
Фунт продолжает проявлять слабость в страхе перед Hard Brexit, наша цель 0.93 по EUR/GBP остается актуальной.
Нефть упала – страх торговой войны пересилил все геополитические риски, AUD под двойным давлением – из-за слабости сырья и юаня. Тем, кто не желает брать на себя риски перипетий американской политики, и покупать EUR/USD, либо делать иную ставку на слабость доллара, стоит использовать AUD как альтернативу USD. AUD/CAD, которую можно рассматривать как косвенный индикатор напряженности торговых отношений Китай/США, установила новые минимумы, и может еще снизиться.
Рубль
Рубль полностью и с опережением всех сроков оправдал наши ожидания, USD/RUB резко отскочила на прошлой неделе выше 65. Эмоциональность отскока спровоцирована тем, что США ввели, наконец, второй пакет санкций «за Скрипалей». Мы ранее предупреждали, что не стоит терять бдительность, и что санкционная тема вернется на повестку дня еще до осени. Однако, при ближайшем рассмотрении, санкции оказались, скорее, символическими – запрет на участие американских банков в размещениях российских евробондов при отсутствии санкций в отношении их вторичного рынка, рынка ОФЗ и российских банков, не представляет никакой угрозы для российской финансовой системы, так что столь эмоциональное ослабление выглядит неоправданным. С начала торгов в Москве в понедельник рубль укрепляется, но мы рассматриваем это укрепление как коррекцию к состоявшемуся ралли. Внешний фон не располагает к инвестициям в рисковые активы. Мы по-прежнему считаем, что USD/RUB ниже 65 привлекателен для покупки с прицелом на то, что осенью курс будет заметно выше.
Фондовый рынок
Фондовые рынки падают на половинчатом решении ФРС и эскалации торговой войны. Мы ожидаем, что S&P-500 найдет поддержку у 2900, где мы осторожно перезайдем в рынок, в расчете на усиление давления Трампа на ФРС перед выборами. Мы по-прежнему предпочитаем американский рынок российскому, но в моменте РТС сильно перепродан из-за чрезмерного ослабления рубля, и может отскочить из диапазона 1280 – 1290.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/frs-ne-podtverdila-nachalo-cikla-smyagcheniya-a-eskalaciya-torgovoy-voyni-davit-na-rinki

 

[Калита-Финанс]

Первые залпы валютной войны спровоцировали новую волну бегства от рисков

Есть сказка, в которой один мальчик любил пугать жителей деревни, крича «волки!». Он делал это часто, и на это перестали обращать внимания. Но однажды волки, действительно, пришли. И съели мальчика, так как никто больше не принимал всерьез его крики о помощи. Что-то подробное на прошлой неделе случилось на FOREX, где в роли мальчика оказался Трамп, а в роли волков – Народный Банк Китая.
Трамп, с самого начала своего президентства жаловался на «сильный» доллар, и на то, что основные торговые партнёры США «обирают» американцев, получая конкурентные преимущества через искусственное ослабление своих валют. Эти обвинения звучали и против Японии, и против Германии, и, конечно, против Китая. С начала своей тарифной войны с Китаем, Трамп неустанно наращивает критику ФРС, жалуясь на «сильный» доллар, и пугает рынок валютной войной. К слову, все время, пока идет тарифная война с Китаем, торговый дефицит США с Китаем растет. Потому что ответные меры Китая эффективно сокращают американский импорт в Китай, а вот тарифы Трампа, как показывает практика, китайский импорт в США перекрыть эффективно не могут – китайские товары все равно остаются конкурентоспособными, и, к тому же, китайские производители обходят тарифные барьеры через третьи страны. Эта ситуация породила ожидания агрессивного снижения ставки ФРС с целью ослабления доллара, а после того, как ФРС снизила ставку, но не подтвердила начало цикла снижения – даже ожидания принудительной девальвации доллара через валютную интервенцию, чего не случалось очень давно.
Все внимание было сосредоточено на США и долларе, при этом на рынке забыли о том, что ЦБ Китая гораздо меньше, чем ФРС, связан формальностями, и если уж откуда и ожидать «волка» валютной войны – то от него. И «волк» пришел, после того как Трамп, в своей ставшей уже привычной манере силового ведения переговоров, анонсировал очередные тарифы против Китая, чтобы «подтолкнуть» китайцев к торговой сделке на американских условиях. В ответ на это Китай, который уже не имеет возможности симметрично отвечать тарифами на тарифы, просто отпустил, наконец, курс юаня: USD/CNY ушел выше критически важного уровня 7.00. Трамп в ответ объявил Китай валютным манипулятором, что подразумевает дальнейшее введение дополнительных антидемпинговых пошлин. При этом сам Трамп опроверг возможность принудительной девальвации доллара, но веры его словам мало. Можно констатировать, что валютная война официально началась.
Это спровоцировало нервозность на всех рынках: сильно укрепилась йена, по-прежнему проявляет защитные функции швейцарский франк, золото устремилось к новым высотам. Евро также получила поддержку, хотя и проявляет свойства защитной валюты в меньшей степени, чем йена и франк – на евро снова начали давить итальянские политические проблемы. Упал австралийский доллар – Китай основной потребитель австралийского сырьевого экспорта. Сырьевой рынок под давлением, нефть, вопреки всем риторическим интервенциям арабов, ушла на новые низы, спред между Brent и WTI снизился почти до $3, и это давит на все сырьевые валюты.
EUR/GBP продолжает рост на страхах «жесткого» Brexit, и уже почти достигла наших целей в районе 0.93. Здесь пора готовиться к частичной фиксации прибыли.
В дополнение темы валютной войны, образовалось еще два локальных кризиса: политический кризис в Гонконге, где граждане протестуют против сокращения политических прав автономии, который провоцирует падение региональных фондовых индексов, и победа левых на праймериз в Аргентине, после которой местная валюта рухнула больше, чем на 30%. Все это аппетита к риску не добавляет, особенно когда речь идет о развивающихся рынках.
Мы видим, что многие валютные пары подошли к долгосрочным сильным уровням. Так, USD/JPY пробует пройти ниже минимума в районе 105, куда она падала в момент флеш-креша в начале этого года, а также зимой прошлого года. Этот же знаковый уровень работал верхней границей консолидации в 16-м и 13-м годах. АUD/USD также у минимумов флеш-креша начала года, и пока закрепился ниже минимумов конца 15-го. EUR/JPY пробила низы флеш-креша начала года, что может служить косвенным признаком того, что эти низы пробьются и в других парах с йеной.
С точки зрения долгосрочных перспектив уход от рисков и долгожданное сваливание глобальной экономики в очередной глобальный кризис – магистральный тренд. В рамках этого тренда стоит покупать защитные активы и валюты, в частности ту же йену, и ставить на падение сырья. Однако с долларом сохраняется значительная неопределенность. Если нас ждет повторение сценария 2008-го, то перед сильным укреплением в момент обрушения рынков, американец может сначала сильно подешеветь, если к этому подтолкнут Трамп и ФРС. Краткосрочно мы бы не советовали брать на себя риски этих экстремальных сценариев, и советовали бы сосредоточиться на кросс-курсах. Тактически, стоит ждать локального ослабления перекупленной йены, стратегически, это ослабление стоит использовать для ее покупки против корзины валют.
Рубль
Рубль под давлением вместе со всеми сырьевыми валютами и рисковыми активами, пару поджимает к сопротивлению 65.6, которое, вероятно, будет пробито на этой неделе. Цели на конец месяца в текущей ситуации, на наш взгляд, выше 66.
Фондовый рынок
S&P-500 прервал восходящую коррекцию, все фондовые рынки под давлением. В складывающейся ситуации американский фондовый рынок может возобновить снижение, но по отношению к другим рынкам он, на наш взгляд, будет расти. Желающим сохранить часть портфеля в акциях в расчете на приток дешевых денег непосредственно перед будущим кризисом, стоит ориентироваться на американские бумаги и американский рынок, как наиболее ликвидный, который еще может выиграть от вероятного ослабления доллара. Мы однозначно не рекомендуем сейчас наращивать позиции в акциях развивающихся стран или компаний, связанных с сырьевым рынком. РТС на этой неделе может снизиться к психологической поддержке 1200.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/pervie-zalpi-valyutnoy-voyni-sprovocirovali-novuyu-volnu-begstva-ot-riskov

 

[Калита-Финанс]

Ожидания QE обвалили евро

Представитель ЕЦБ Олли Рен, реагируя на торможение мировой экономики, в четверг заявил: «Важно, чтобы в сентябре мы разработали значительный и эффективный пакет мер… Когда вы работаете с финансовыми рынками, часто лучше выходить за рамки, чем отказываться, и лучше иметь очень сильный пакет мер политики, чем промешкать». FOREX отреагировал на такую услужливость падением евро по всему спектру. Эффект был несколько сглажен последующей публикацией в Der Spiegel, в которой сообщалось, что канцлер Германии Ангела Меркель и министр финансов Олаф Шольц готовы допустить дефицит бюджета в случае, если Германия свалится в полноценную рецессию. Пока что она свалилась только в промышленную рецессию, а сфера услуг все еще обеспечивает поддержание минимальных темпов роста экономики в целом.
Ситуация, на наш взгляд, остается неопределенной. «Обещать не значит жениться». Когда представитель ЦБ открытым текстом говорит, что для поддержания рынков надо создать завышенные ожидания, это может закончиться большим разочарованием по факту. Мы полагаем, что надежды на ЕЦБ, как, впрочем, и на ФРС, завышены. Трудно сказать, какой ЦБ оправдает ожидания больше, поэтому до сентября мы будем отталкиваться в торговле EUR/USD сугубо от сложившейся технической картины. На наш взгляд, EUR/USD сейчас технически перепродана как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте, а медвежий сэнтимент не способствует дальнейшему падению пары. Мы ждем отскока обратно в район 1.13 в краткосрочной перспективе. При этом перспективнее, на наш взгляд, отработать восстановление евро в паре EUR/JPY, которая уже третью неделю не может пройти ниже 118, и, похоже, созрела для восходящей коррекции.
EUR/GBP, в которой мы предлагали неделю назад подумать о сокращении длинных позиций, скорректировалась. На наш взгляд, коррекция носит чисто технический характер, политическая атмосфера вокруг Brexit не улучшается, так что коррекцию стоит выкупать. Будут новые попытки пройти вверх 0.93.
Несмотря на некоторое восстановление фондовых рынков в конце прошлой недели, рисковые активы остаются подавленными. Возможно, инвесторы пристально смотрят на китайский юань, закрепившийся чуть выше 7 за доллар. От того, будет ли он стабилен, или продолжит падать после некоторой паузы, зависят судьбы рынков АТР, а через них – и всего глобального рынка. Если девальвация юаня станет трендом, рынки рухнут, опасаясь падения спроса в Китае, и особенно пострадает сырье. С другой стороны, если юань стабилизируется, а лучше вернётся ниже 7 за доллар, наступит разрядка. Все зависит от хода торговых переговоров. Мы бы не ставили на долгосрочный успех этих переговоров. Торговая война привела к тому, что в моменте 10-летние UST стали менее доходны, чем двухлетние, а это – безотказный ранний индикатор рецессии. Это не повод для паники, но это повод для начала систематической ликвидации рисковых позиций как на долговом и валютном рынках, так и в акциях. Поэтому для AUD, CAD и прочих сырьевых валют открытие коротких позиций на отскоках к валютам фондирования становится приоритетом.
Рубль
Рубль остается под давлением, не спасает ни стабилизировавшаяся нефть, ни налоговый период. С начала торгов в понедельник USD/RUB снова выросла, немного не дотянув до 67. На этой неделе налоговый период вместе с очередным размещением ОФЗ, вероятно, все же спровоцируют коррекцию, и мы увидим откат к 66 за доллар, и даже ниже. Мы предлагаем выкупать эту коррекцию, так как полагаем, что рубль входит в долгосрочный период слабости, обусловленный целым комплексом внешних и внутренних политических и экономических факторов.
Фондовый рынок
S&P-500 отскочил, и мы не исключаем, что отскок продолжится. Как мы и предполагали, американский рынок ведет себя сильнее, чем российский, и тем, кто хочет отыграть возможное ралли на смягчении монетарной политики ФРС, стоит быть в американских акциях. Развивающиеся рынки под давлением китайских и аргентинских рисков. Мы не рекомендуем пока что выкупать коррекцию РТС. Она может еще продлиться.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/ojidaniya-qe-obvalili-evro

 

[Калита-Финанс]

Эскалация торговой войны повышает спрос на защитные активы

Прошлая неделя оказалась богатой на новости, сильно влияющие на доллар. Однако, по итогам недели у нас не получается найти каких-то внушающих доверие фундаментальных оснований, на которых можно сейчас строить среднесрочные прогнозы. Ситуация остается непредсказуемой. Есть следующие факторы:

• Китай и США усиливают торговую конфронтацию, советник Трампа Наварро заявляет, что торгово-экономическое взаимодействие с Китаем надо свести к минимуму. Это давит на рынки, и давит на доллар против других, менее доходных валют фондирования, провоцируя рост JPY, EUR и CHF.
• Япония и США на полях G7 заключили торговое соглашение, которым очень доволен Трамп, но которым, видимо, не стоит гордиться японцам, так как пошлины на их автомобили остались теми же, что были. Это несколько нивелирует негатив от эскалации торговой войны между США и Китаем, но для йены это, в долгосрочной перспективе, скорее поддержка.
• Пауэлл в Джексон Хоуле заявляет что-то весьма обтекаемое, что по смыслу можно перевести так: состояние дел в экономике США неплохо, рынок труда силен, однако, если будет хуже, ФРС поможет. Доллар эмоционально реагирует снижением, но вся загвоздка в том, что для ФРС значит «хуже»? Сейчас рынок закладывает почти 100% на то, что ставка будет снижена уже в сентябре, но Пауэлл так и не дал однозначного сигнала в пользу того, что так будет. Если до следующего заседания ФРС экономическая ситуация не ухудшится заметно, будет ли он действовать? Неясно.
• Трамп сразу же после выступления Пауэлла в своем твиттере обрушивается на ФРС с эмоциональной критикой: «ФРС, как обычно, ничего не сделала… кто наш главный враг: Пауэлл или Си [Цзиньпин]?» Как показывает практика, Трамп почти всегда добивается от рынков своего, но не сразу. Сколько еще потребуется времени, чтобы додавить ФРС? Неясно.
• Тем временем Глава Банка Англии в Джексон Хоуле открыто предлагает подумать об отказе от доллара, как от глобальной валюты. А новоиспеченный британский премьер Джонсон накануне G7 заявляет, что главной темой его общения с Трампом станет растущая обеспокоенность торговыми войнами. Британия, став после распада своей империи в прошлом веке просто сравнительно небольшой страной, обладает, тем не менее, огромным политическим влиянием в мире, которое проецируется через Британское Содружество. Через британские офшоры проходит чуть ли не треть всех сбережений планеты. Лондон остается самым значимым финансовым центром «Старого Света», финансовая значимость Соединённого Королевства вполне адекватна роли эмитента резервной валюты, если Лондон захочет вновь взять ее на себя. Возможно, после выхода Британии из ЕС, у нее обнаружатся глобальные амбиции, о которых сейчас не подозревают, и это «добавит перцу» в глобальный расклад сил, перед, уже со всей очевидностью замаячившим на горизонте двух-трех лет глобальным кризисом. Для доллара педалирование темы его волатильности и ненадежности в контексте проводимой Трампом политики – это минус, причем, если на эту тему начинают публично высказываться представителями наиболее влиятельных старых европейских элит, минус большой.

Мы не беремся предсказать, как дальше развернется сюжет войны, развязанной Трампом. Можно лишь констатировать, что он становится острым. Однако мы констатируем, что индекс доллара в очередной раз не смог закрепиться выше 98, и застрял сейчас в зоне активного сопротивления 97.5…98.5. Уход ниже 97.5 откроет дорогу небольшому снижению до 96.5. Уход еще ниже будет означать высокую вероятность большого нисходящего ралли. В целом наш взгляд на евро, когда мы неделю назад отмечали чисто технические предпосылки для его восстановления, оправдался. Мы ждем дальнейшего технического роста EUR/USD вплоть до 1.13, и снижения индекса доллара в перспективе ближайших недель, но предсказать стратегический тренд сейчас не беремся. Что касается EUR/JPY, она еще снизилась утром в понедельник, отыграв эскалацию торговой войны, однако затем начала восстанавливаться. Отмечаем технический потенциал восстановления вплоть до 120.
Рубль
Рубль был волатилен, сначала укрепляясь на налоговом периоде и аукционах ОФЗ, затем ослабнув на эскалации торговой войны. Мы не ждем, что рубль воспользуется слабостью доллара в ситуации высокой волатильности всех рисковых активов, в том числе и сырьевого рынка, который проигрывает от торговой войны США с Китаем. Мы допускаем попытки укрепления рубля в направлении 65, и рассматриваем их как хорошие возможности для покупки доллара. Скорее, однако, мы увидим дальнейшее ослабление рубля непосредственно от уровней закрытия пятницы в районе 66.
Фондовый рынок
S&P-500 упал вместе со всеми остальными фондовыми рынками на эскалации торговой войны, и может развить значительную нисходящую коррекцию, если пробьет обратно вниз 2800. РТС также под давлением, хотя отскочил из района 1250. Вполне вероятны новые попытки пробить вниз эту поддержку.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/eskalaciya-torgovoy-voyni-povishaet-spros-na-zashitnie-aktivi

 

[Калита-Финанс]

Евро падает на ожиданиях новых стимулов

Надежды на техническое восстановление евро не оправдались, европейская валюта отправилась ниже после заявлений будущего главы ЕЦБ Кристин Лагард, указавшей на то, что ставки могут еще больше углубиться в отрицательную область. Поддержки в районе 1.1 пробиты, среднесрочная техническая картина стала медвежьей. На коротких таймфреймах EUR/USD сильно перепродана, на текущей неделе возможен небольшой краткосрочный технический отскок и тестирование снизу пробитых на прошлой неделе поддержек. Дальнейшая динамика определится комментариями представителей ЕЦБ и реакцией на них Трампа, который продолжает выражать бурное негодование по-поводу отсутствия реакции ФРС на де-факто идущую уже валютную войну.
Британская валюта остается под давлением перспектив «жесткого» Brexit, которые сейчас четче, как никогда. Впрочем, остается надежда на то, что в последний момент ЕС, все-таки, пойдет на уступки. У Британии в ЕС есть союзники, готовый к компромиссам, вопрос в том, сумеют ли они убедить Францию, не готовую пока что к уступкам.
USD/JPY отбилась вниз от сопротивления в районе 106.5 – 106.6, восстановление пары было прервано усилением напряженности торгового противостояния США и Китая. Пробой ключевой поддержки 105, после которого можно ожидать ускорение движения вниз, очень вероятен на текущей неделе.
Нефть под давлением последнего отчета ОПЕК, показавшего рост добычи картеля, все сырье также остается под давлением эскалации торговой войны. Сырьевые валюты чувствуют к доллару США слабость.
Индекс доллара, хотя и имел тенденцию снижаться в последнее время на падении аппетита к риску, на прошлой неделе вырос, и установил новые максимумы – снижение аппетита к риску пока не затронуло американский рынок. Краткосрочно технически сильно перекуплен, ожидаем небольшого отката вниз.
Рубль
Рубль под давлением вместе со всеми сырьевыми валютами, не сумел пройти обратно ниже 66 за доллар, нацелен на преодоление 67 за доллар, среднесрочная цель 67.4. Как и прежде, советуем выкупать просадки рубля к доллару.
Фондовый рынок
S&P-500 остаётся волатильным, надежд на рост все меньше, растут риски срыва в значительную коррекцию. Ситуацию может исправить либо ФРС, если Пауэлл сделает какие-то риторические интервенции, либо деэскалация в торговой войне. РТС тестирует 1300, мы не ждем, что индекс пройдет заметно выше, если глобальный фон на неделе не улучшится.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/evro-padaet-na-ojidaniyah-novih-stimulov

 

[Калита-Финанс]

Ралли доллара прервалось «голубиными» намеками ФРС и слабой статистикой

Индекс доллара резко развернулся на прошлой неделе, не сумев закрепиться выше 99, на комментариях главы ФРБ Сент-Луиса Булларда, отметившего, что резкое снижение доходности трежерис и негативное влияние торговой войны на экономику США требуют «агрессивных» действий со стороны ФРС. По его словам, текущий уровень ставок «слишком высок», поэтому лучше сразу его «адекватно скорректировать», нежели двигаться малыми шагами. Снижение ставок на 0.50% соответствовало бы рыночным ожиданиям. Слабая статистика американского рынка труда, вышедшая в пятницу, подкрепила веру участников рынка в возможность агрессивного снижения ставки и подавила попытки доллара отскочить. Новая неделя началась на уровнях ниже июльских максимумов по индексу. EUR/USD вернулась в район пробитой ранее поддержки 1.1, ставшей теперь сопротивлением. Попытки продвинуться существенно выше не увенчались успехом, пара консолидируется в ожидании новых драйверов.
Пляски британских парламентариев вокруг Брекзита продолжаются, политический кризис привел, наконец, к окончательному расколу консерваторов, когда Джонсон поставил вопрос ребром: либо выходим в срок без договора, либо перевыборы. Не вышло ни того, ни другого. Среди консерваторов нашлись отщепенцы, примкнувшие к тем, кто требовал запрета Брекзита без договора, и соответствующий билль был принят. После чего они были исключены из консервативной партии. Как следствие, она утратила большинство, и вотум недоверия правительству тоже не был вынесен. Итогом неудачного политического маневра стало то, что Джонсон резко утратил политический вес в глазах ЕС, ибо больше не является представителем парламентского большинства. Вряд ли теперь ему удастся добиться лучших, чем Мэй, условий. Следовательно, с учетом парламентского запрета на Брекзит без договора, будет либо принят отвергнутый ранее план Мэй, либо очередная отсрочка. Это позитивно для GBP/USD, пара резво отскочила с дна в районе 1.20. Хочется поставить на ее дальнейший рост, однако тема остается политически заряженной. Мы предлагаем дождаться некоторого отката после резкого восстановления.
USD/JPY восстанавливается на очередном всплеске надежд на продвижение американо-китайских переговоров. Мы в это не верим, и предлагаем искать точки входа в шорт. 107.5, на наш взгляд, интересный уровень. Тоже и с AUD/USD. Резкий отскок в этой паре, на наш взгляд, носит коррекционный характер, и падение возобновится. Вопрос – с каких уровней. Это зависит от решений и комментариев ФРС в текущем месяце. Мы предлагаем воздержаться пока от сделок с этой парой.
USD/CAD падает, так как в последних комментариях Банка Канады трейдеры усмотрели признаки жесткости. Учитывая, что нефть сейчас восстанавливается, а от ФРС ждут мягкости, снижение может продолжиться. Учитывая наши негативные ожидания по AUD, мы считаем перспективным шорт AUD/CAD, тем более что пара сейчас в зоне активного сопротивления.

Рубль
Рубль выиграл от коррекции доллара по всему спектру FOREX, восстановления нефти и аппетита к риску, и ушел к поддержке 65.5 за доллар. Мы не ждем, что она будет пробита на этой неделе, и предлагаем покупать USD/RUB пока он в этом районе. Либо будет коррекция к тому снижению, которое прошло на прошлой неделе, либо новая волна роста уже выше 67. В любом случае, на наш взгляд, будет возможность зафиксировать прибыль.
Фондовый рынок
S&P-500 вышел вверх из волатильной консолидации, пробив 2950. Рынок, похоже, верит в то, что ФРС победит торговую войну, и игнорирует риски. Если в USD/JPY агрессивное снижение ставок ФРС вряд ли приведет к росту, потому что спрос на риск нейтрализуется снижением доходности кери-трейда, то акции, действительно, могут выстрелить. Полагаем, что надежды на ФРС еще помогут рынку продвинуться выше, но перед заседанием советуем фиксировать прибыль. Такая же позиция у нас и по российским бумагам. Даже если рубль сейчас несколько ослабнет, как мы этого ожидаем и для чего есть технические предпосылки, акции, скорее, предпримут еще попытки роста.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/ralli-dollara-prervalosi-golubinimi-namekami-frs-i-slaboy-statistikoy

 

[Калита-Финанс]

Теракт против саудитов вернул антирисковые настроения и поднял нефть

На выходных нефтяная инфраструктура Саудовской Аравии подверглась массированной атаке, в результате чего пострадала добыча. По сообщениям госмонополии Saudi Aramco добыча временно сокращена на 5.7 млн.барр/сут. На открытии в понедельник Вrent взлетела выше $70 за баррель, после чего началась коррекция. В первой половине недели последствия этого события будут доминирующими в определении динамики рынков. Если верить саудовским источникам, экспорт не будет сокращен, так как резервы нефти в королевстве достаточны, а работа инфраструктуры будет восстановлена в течении нескольких дней. В таком случае, нефть не продолжит рост, шок, спровоцированный событием, пройдет, но «осадочек» в виде геополитической премии останется. Однако информация, опубликованная американскими журналистами, а затем и официальными лицами, дает повод сомневаться, что последствия могут быть легко ликвидированы.
Дональд Трамп раскупорил нефтяной резерв США, чтобы гарантировать удовлетворение спроса и охладить рост цен, но у американцев нет логистических мощностей, чтобы удовлетворить спрос за пределами своего локального рынка, если экспорт саудитов начнет страдать. К тому же, американцы тут же объявили Иран ответственным за теракт, и горячие головы в США призывают к удару возмездия. Все это снижению нефтяных цен отнюдь не способствует. Если нефть продолжит дорожать, дела в ЕС, который уже впал в промышленную рецессию, пойдут еще хуже, в Азии также усилится торможение роста. Рост цен на нефть на фоне известных проблем глобальной экономики может стать катализатором глобального кризиса. Не лишним в этом контексте будет вспомнить 2008-й год, когда перед крахом фондовых рынков нефть установила исторический максимум. Да, потом она рухнула вместе со всеми рисковыми активами, но это было потом, когда началась острая фаза кризиса.
О других важных факторах. На прошлой неделе уходящий с поста главы ЕЦБ Марио Драги продавил решение о снижении депозитной ставки ЕЦБ еще на 0.1% до -0.5% и запуск очередного QE. Это было ожидаемо, особенно после комментариев Кристин Лагард, которые она дала парой недель раньше, что ЕЦБ еще не дошел до предела мягкости. Однако протоколы заседания ЕЦБ показали, что решение было именно «продавлено» с минимальным перевесом, и главы Центробанков стран с высоким кредитным рейтингом были против. Участники рынка интерпретировали это так, что какие-то новые стимулы уже не будут приняты в будущем из-за очень сильной оппозиции Германии и ее сторонников. EUR/USD, завалившаяся было обратно в район 1.09 на решении ЕЦБ, отыграла все потери, и закрыло день, а затем и неделю ростом. Если не будет очередного нефтяного шока, который ухудшит сальдо торгового баланса еврозоны и еще больше загонит ее промышленность в рецессию, можно надеяться на дальнейшее краткосрочное восстановление евро, однако среднесрочный тренд теперь в руках ФРС.
ФРС по-прежнему подвергается сильному политическому давлению Трампа, который разве что еще не использует в критике ФРС нецензурную лексику. Но, похоже, держит ее в уме. Трампу нужен рост рынков, который прервался его же политикой торговых войн, и ему нужно, чтобы деньги стали дешевле. Тогда у него будет больше свободы маневра как во внутренней политике, где он борется за второй президентский срок, так и во внешней, где он пытается добиться уступок от Китая. Если Пауэлл будет мягок, доллар может войти в значительную среднесрочную коррекцию, если нет, то индекс доллара пойдет на штурм 100.
Учитывая, как много сейчас факторов неопределенности, мы советуем быть особенно аккуратными с маржинальными позициями. До решений ФРС и прояснения ситуации с саудовским экспортом не стоит брать на себя чрезмерный риск. В целом же, если ранее мы смотрели на доллар с некоторым скепсисом, и еще с лета надеялись на заметную коррекцию индекса доллара на смягчении политики ФРС, то последние события заставили нас занять выжидательную позицию. В ситуации резкого роста ближневосточных рисков именно доллар будет лучшим убежищем, так как у США, в отличие от ЕС и Японии, решен вопрос энергетической самодостаточности.
Рубль
Рубль на прошлой неделе выиграл от восстановления спроса на риск и запуска QE от ЕЦБ. С начала недели спрос на риск упадет, но рублю помогает взлет нефтяных цен. Все это позволило рублю укрепиться рублю сильнее, чем мы ожидали. 65.5 по USD/RUB на прошлой неделе пробили вниз, новая поддержка – район 64. EUR/RUB упал, при этом уже ниже верхней границы летнего диапазона консолидации.
Учитывая неопределенность вокруг нефти, мы не советуем занимать дополнительных позиций. С технической точки зрения 64 за доллар кажется нам идеальной точкой входа в лонг USD/RUB в расчете, как минимум, на восходящую коррекцию к тому сильному укреплению, которое наблюдается с начала месяца. Однако внешние факторы удерживают нас сейчас от наращивания длинных позиций в долларе против рубля вплоть до какого-то прояснения ситуации, либо вплоть до явного заходного импульса, который покажет нам, что коррекция началась.
Фондовый рынок
S&P-500 продолжил рост после пробоя вверх 2950, пробил 3000, однако растущий тренд под большим вопросом. С одной стороны, чуть выше вверх уже исторические максимумы, с другой стороны, рост геополитических рисков провоцирует коррекцию. Баланс в ту или иную сторону будет нарушен ФРС. Мы советуем выйти из позиций вплоть до прояснения ситуации с ФРС и саудовским экспортом. Что касается российского рынка, имеет смысл пока оставить в портфеле нефтегазовый сектор, остальные позиции сокращать. Индекс РТС уперся в район майских максимумов, и вряд ли преодолеет их до того, как будет ясность с ФРС и саудовским экспортом.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/terakt-protiv-sauditov-vernul-antiriskovie-nastroeniya-i-podnyal-nefti

 

[Калита-Финанс]

ФРС раскололась, переговоры США/Китай безрезультатны, доллар в неопределенности

Атака на Саудовскую Аравию отошла на второй план после заседания ФРС. Официальным лицам королевства удалось «уболтать» рынок, убедив инвесторов в том, что за месяц проблемы с очисткой добываемой нефти будут решены. Напомним, что удар нанесен по заводу, занимавшемуся предпродажной подготовкой нефти. Есть очень веские основания полагать, что такие оценки чересчур оптимистичны, и косвенно об этом свидетельствует то, что представители Aramco ведут с рядом потребителей переговоры о замене экспорта легкой нефти на более тяжелые сорта. Однако рынок пока что верит в то, что дела наладятся, и нефть стабилизировалась, хотя выше тех уровней, с которых она стартовала на новостях об атаке. «Геополитическая премия» выросла, и, похоже, останется высокой надолго.
ФРС предсказуемо снизила ставку на 0.25%. В дополнение ставка овернайт снижена сразу до 1.7%, а лимиты расширены с $10 млрд до $30 млрд на участника. Это – позитивное решение для денежного рынка, так как после атаки на саудитов на денежном рынке наблюдались всплески напряженности. Видимо, на внебиржевом рынке деривативов прошел большой объем сделок, спровоцированный ростом напряженности на Ближнем Востоке, и в моментах резко вырастала потребность в ликвидности. Джером Пауэлл указал на то, что ФРС, возможно, придется переходить к «органическому росту баланса» раньше ожидаемого. Однако, учитывая, что ФРС только в этом месяце прекратила, наконец, сокращать баланс, не стоит воспринимать этот пассаж как намек на скорое очередное QE. Самое любопытное в материалах ФРС – прогноз по ставкам. Из 12 глав резервных банков и 5 членов Совета управляющих (итого 17 человек) 7 ждут по итогам года 1.5-1.75%, 5 ждут, что ставка останется в текущем диапазоне, и еще 5 ждут, что ставка будет снова поднята – видимо в силу того, что инфляция будет ускоряться. Налицо раскол мнений, который ставит под сомнение дальнейшее снижение ставки, и это – в пользу усиления доллара.
Фактор в пользу слабости доллара – тупик, в котором находятся торговые переговоры США и Китая. Китайская делегация отказалась от поездки на ферму в штате Монтана (хотели посмотреть на сельхозпродукцию) и уезжает в Китай раньше запланированного срока. Трамп, комментируя ход процесса: «Мне не нужно соглашение до выборов». На этих новостях в пятницу фондовый рынок и доллар, который сейчас ведет себя циклически, припали, выросли защитные активы.
Японская йена усилилась не только благодаря проявленной в конце недели слабости доллара, но и благодаря твердости Банка Японии, который, пока что, воздерживается от анонса новых монетарных стимулов, хотя и выражает озабоченность охлаждением глобальной экономики под воздействием торговых войн. Возможно, восходящая коррекция в USD/JPY, шедшая с конца августа, закончилась, однако говорить о развороте пока что рано. Британский фунт усиливался на вере в возможность достижения компромисса между Британией и ЕС по спорному вопросу ирландской границы. Трудно сказать, насколько надежды на компромисс оправданы. Технически, GBP/USD выглядит бычьим, но район 1.244 – 1.257 – достаточно сильное сопротивление. Полагаем, одних надежд недостаточно, чтобы продвинуться выше.
Рубль
Рубль выигрывает от сохраняющейся пока что некоторой слабости доллара, выросшей нефти и от налогового периода, пик которого приходится на эту неделю. На прошлой неделе рубль пробивал вниз 64, но неделю закрыл в аккурат на этом уровне. Мы не исключаем попыток укрепления в первой половине недели, и советуем использовать их для покупки доллара в расчете на рост USD/RUB к 65 в начале октября после завершения налогового периода. Однако, не стоит ждать развития тренда ослабления рубля пока напряженность на Ближнем Востоке остается высокой, а ситуация вокруг саудовских поставок – неопределенной.
Фондовый рынок
S&P-500 продолжает толкаться вокруг 3000. Мягкость ФРС не располагает к коррекции, торговая война не располагает к росту. Большой таймфрейм говорит нам, что техническое пространство есть, и стоит осторожно ставить на рост вопреки пробуксовкам в американо-китайских переговорах. РТС выглядит после укрепления рубля довольно бычьим, однако мы не ожидаем он него заметной позитивной динамики, пока не пройдет ожидаемая нами коррекция в USD/RUB. Индекс на неделе будет консолидироваться под 1400, и выше не пойдет.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/frs-raskololasi-peregovori-ssha-kitay-bezrezulitatni-dollar-v-neopredelennosti

 

[Калита-Финанс]

Миникризис долларовой ликвидности закончился, а новое «дело Трампа» может обвалить до

После атаки на объекты нефтяной инфраструктуры Саудовской Аравии наблюдалась напряжённость на денежном рынке. По всей видимости, огромный гэп, которым открылась нефть после этой атаки, привел к крупным маржин-колам участников рынка, имевших позиции в завязанных на цену нефти деривативах, и породил экстренный спрос на кэш, который потребовался для обеспечения коротких позиций по нефти, давших в моменте значительную просадку. Этот экстраординарный спрос наложился на типичный для конца квартала и финансового года повышенный спрос на ликвидность, и вынудил ФРБ Нью-Йорка запустить предоставление ликвидности через РЕПО, причем лимиты суммы операций овернайт с первоначальных $100 млрд. пришлось поднять до $250 млрд. Также были запущены двухнедельные РЕПО на $150 млрд. Однако в пятницу ситуация более или менее успокоилась, и было взято уже чуть меньше $23 млрд.
Кроме того, в уходящем месяце была завершена программа сокращения баланса ФРС, которая в последний год была главным драйвером роста доллара. В совокупности с заверениями Пауэлла по итогам последнего заседания ФРС о том, что ФРС при необходимости может вновь перейти к наращиванию баланса, это говорит нам о том, что факторы поддержки доллара со стороны ФРС исчерпаны, индекс доллара сейчас близок к среднесрочным максимумам, а долгосрочные максимумы уже вряд ли будут переписаны.
Новый политический скандал в Вашингтоне, раскручивающийся вокруг Трампа и его предполагаемого давления на президента Украины Зеленского по вопросу расследования деятельности семьи Байдена – влиятельного демократа и политического оппонента Трампа – снова вернул на повестку дня тему импичмента. Если мы вспомним, как тема импичмента играла на рынках в прошлый раз, когда она появилась в связи с «русским делом», то обнаружим, что она давила на доллар.
В пользу роста индекса доллара по-прежнему играет все еще относительно высокая долларовая доходность и проблемы ЕС и Британии с Брекзитом. Этих проблем, возможно, хватит на то, чтобы EUR/USD оставалась подавленной, а GBP/USD даже отравилась бы на новые низы. Но в парах USD/CHF и USD/JPY, на наш взгляд, значительного апсайда фундаментально нет, и скорее стоит ожидать развития нисходящих трендов. Тем более что Центробанки Японии и Швейцарии не торопятся расширять монетарные стимулы в ответ на очередное QE ЕЦБ и смягчение политики ФРС. Да и в EUR/USD мы советуем закрывать среднесрочные короткие позиции. Пара торгуется у нижней границы боллинджера на недельном таймфрейме, и показатели силы тренда указывают на то, что сил продвинуться заметно ниже у нее сейчас вряд ли хватит. Уровень 1.092/93 уже трижды был протестирован ранее, и сейчас неделя открылась выше. Если по итогам недели он устоит, в EUR/USD сформируется тройное дно – сильная разворотная формация.
Возвращаясь к проблемам саудитов, стоит отметить, что экспорт Саудовской Аравии восстановлен, но восстановлен из резервов, которые, в свою очередь, быстро сокращаются. Насколько заверения властей о том, что проблемы с инфраструктурой будут решены максимум в ноябре, соответствуют действительности – покажет время. Есть достаточно компетентные оценки последствий атаки, согласно которым заверения саудовских властей чрезмерно оптимистичны. Кроме того, риск новых атак никуда не делся, а Иран остается непримиримым, и не хочет переговоров с США, пока санкции не будут сняты. Это – факторы поддержки нефти. Если доллар, согласно нашему прогнозу, начнет сейчас проявлять слабость, эти факторы станут драйверами отскоков в сырьевых валютах. Однако пробуксовки в торговых переговорах США с Китаем, в свою очередь, давят на сырьевой рынок, так что восстановление нефти, если и будет, то будет хрупким.
Рубль
Утратив поддержку налогового периода, рубль ослаб во второй половине прошлой недели и нацелен на 65 за доллар. Мы давно придерживаемся тактики выкупать просадки доллара ниже 65 рублей за доллар с тем, чтобы искать затем возможность купить рубль ближе к 67 за доллар. Сейчас мы делаем то же, что и обычно, и ждем возврата USD/RUB выше 65. Но, учитывая, что напряжённость с долларовой ликвидностью снята, а нефть может восстановиться, мы не советуем занимать агрессивную позицию против рубля. Во второй половине месяца он снова может предпринять попытки укрепления.
Фондовый рынок
S&P-500 сдал 3000 под давлением темы импичмента и тупика в торговых переговорах США с Китаем. Техническая картина становится неприятной для быков, так как летний максимум не был переписан (в рамках основной сессии). Однако намек на нисходящую коррекцию пока что остается намеком. Мы советуем оставаться в длинных позициях, но не наращивать их. Пробой максимума даст повод ждать ускорения, 2940 сейчас выступает поддержкой, уход ниже которой может спровоцировать среднесрочную коррекцию. Индекс РТС будет двигаться вместе с американским рынком и нефтью, и имеет шанс оттолкнуться вверх от района 1330. Уход ниже 1320 может спровоцировать развитие коррекции в район 1250.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/minikrizis-dollarovoy-likvidnosti-zakonchilsya-a-novoe-delo-trampa-mojet-obvaliti-dollar

 

[Калита-Финанс]

Баланс ФРС после нескольких лет снижения заметно вырос

Неделю назад мы отмечали, что после атаки на объекты нефтяной инфраструктуры Саудовской Аравии наблюдалась напряжённость на денежном рынке, и связывали это с экстренным спросом на ликвидность, образовавшимся из-за ценового разрыва на рынке нефти. ФРС в ответ на это впервые за многие годы возобновила операции РЕПО, причем была вынуждена увеличить их лимит с первоначальных $100 млрд до $250 млрд. Ажиотажный спрос на ликвидность был удовлетворен, однако баланс ФРС вырос примерно на $200 млрд, и, похоже, не будет снижаться. Как минимум, можно констатировать, что предел ужесточения монетарной политики ФРС достигнут, хоть Пауэлл и не признает это открыто. Если принять это как рабочую гипотезу, у ФРС теперь впереди сравнительно долгая дорога обратно к околонулевым, а, возможно, как недавно предположил экс-глава ФРС Гринспен, к отрицательным ставкам. В тоже время ЕЦБ свой путь уже прошел – последнее решение о снижении ставки еще дальше в отрицательную область породило неприкрытый протест представителей Центробанков стран еврозоны с высоким кредитным рейтингом, чьи банковские системы в наибольшей степени сейчас страдают от отрицательных ставок. Хоть дифференциал доходности и остается в пользу доллара, вырисовываются среднесрочные перспективы его последовательного сокращения, что позволяет ожидать сокращение использование стратегий керри-трейд, в основе которых лежит покупка доллара. Если ФРС подтвердит делами курс на смягчение монетарной политики, можно ожидать перетока капитала с долгового рынка США на периферию, что позитивно для развивающихся рынков.
Резюмируя, мы полагаем, что индекс доллара образовал непреодолимое в среднесрочной перспективе техническое сопротивление в районе 99.3, и готовится уйти в район 97, к нижней границе восходящего канала, сформировавшегося с конца сентября прошлого года, а вполне возможно и ниже. Мы полагаем, что уверенное взятие парой EUR/USD уровня 1.1 будет сигналом к тому, чтобы занимать среднесрочные позиции против доллара, причем не только в этой паре. При этом, с британским фунтом, как и прежде, мы советуем быть осторожнее. Политический кризис вокруг Brexit подходит к кульминации, волатильность в парах с фунтом будет расти. Стратегически нам нравится фунт, мы полагаем, что после того, как кризис будет пройден, у него хорошие долгосрочные перспективы восстановления, весь вопрос лишь в том, с какого дна, и было ли оно достигнуто, или оно еще впереди.
Возвращаясь к рынку нефти, кульбиты которого показали нам дно баланса ФРС, надо отметить, что саудиты «уболтали» рынок своими заверениями, что добыча полностью восстановлена. Дьявол, как обычно, в деталях: атакована была не добывающая инфраструктура, а инфраструктура предпродажной очистки нефти. Мало восстановить добычу, надо восстановить качество поставляемой на экспорт нефти, а вот с этим, судя по тому, что саудиты вели переговоры о дополнительных условиях к уже заключенным контрактам, похоже, проблемы. Динамика запасов нефти КСА демонстрирует резкое снижение – экспорт был восстановлен из резервов. Так что к концу месяца может обнаружиться, что резервы кондиционной нефти распроданы, а со сбытом вновь добытой – проблемы. Если это так, падение нефтяных цен последних недель, случившееся так кстати для крупных игроков рынка, занимавших стратегические короткие позиции, может оказаться фундаментально неоправданным. Как минимум, может быть значительной отскок. На фоне слабости доллара это особенно позитивно для AUD, AUD/USD, установившая на прошлой неделе очередной долгосрочный минимум, может продолжить восстановление в район 0.69, а затем и выше 0.70.
Рубль
Ослабнув в начале месяца после окончания налогового периода и на слабой нефти, рубль возвращался на прошлой неделе выше 65 за доллар, но закрепиться там не смог. Это наводит на мысли, что при восстановлении нефти USD/RUB пойдет тестировать недавние минимумы, а, возможно, и годовые минимумы. Мы воздерживаемся сейчас от наращивания позиций против рубля, надеясь получить лучшие уровни для его продажи.
Фондовый рынок
S&P-500 резко просел в середине прошлой неделе на новостях об обострении торговой войны, на этот раз между США и Евросоюзом. Однако просадка была агрессивно выкуплена, и это указывает на то, что в США заметили изменения тенденций денежного рынка и реакцию ФРС на них. Возможно, включилась логика «чем хуже – тем лучше!», когда негативные новости начинают восприниматься как повод ожидать свежих денег от ФРС. Текущая неделя будет показательной: либо инвесторы уверуют в поддержку рынков со стороны ФРС, и акции пойдут к новым высотам, либо коррекция возобновится. Мы занимаем выжидательную позицию.
Что касается РТС, он, придавленный слабой нефтью, пока не восстанавливается активно, но имеет шансы наверстать упущенное. Ждем коррекцию в район ранее пробитой поддержки на 1330/40. Среднесрочная техническая картина не предполагает покупок, но фундаментальные ожидания таковы, что осторожная покупка на отскок, который может развиться затем в продолжение среднесрочного растущего тренда, выглядит оправданной.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/balans-frs-posle-neskolikih-let-snijeniya-zametno-viros

 

[Калита-Финанс]

ФРС объявила о наращивании баланса для поддержания ликвидности денежного рынка.

FOREX
Выступая на конференции Национальной ассоциации экономики бизнеса, глава ФРС Джером Пауэлл объявил о том, что ФРС начнет операции по покупке на открытом рынке краткосрочных казначейских облигаций. Объем операций составит $60 млрд, что сопоставимо с полноценным раундом QE, которые проводились с 2009 по 2014 год.
Напряженность на денежном рынке США ощущались еще в конце прошлого года, сработала как одна из причин жесткой коррекции американского фондового рынка, и последующего изменения тона ФРС, которая отказалась от дальнейшего подъема ставки, но продолжала при этом свою программу «нормализации» баланса. Уже весной этого года пришлось объявить о том, что «нормализация» закончится в сентябре, а летом пришлой перейти к снижению ставки. Но все это не помогло снять напряженность с ликвидностью – в сентябре, когда в результате повышенного спроса на ликвидность, образовавшегося после атаки на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии, ставки овернайт подскочили почти до 10%, сало ясно, что баланс ФРС снижен слишком сильно, а уровень резервов банков недостаточен для противостояния шокам. Осенью 2008-го, в момент банкротства банка Lehman Brs, ставки так же подскакивали в район 10% и даже выше, и тогда отсутствие быстрой и адекватной реакции привело к краху фондового рынка в США и кризису, для ликвидации последствий которого потребовались уже триллионные вливания ликвидности.
Хотя Пауэлл, объявляя об этих новых мерах, много раз подчеркнул, что «это – не QE», потому что вливание ликвидности через покупку краткосрочных бумаг направлено именно на денежный рынок, а не на долговой рынок в целом, это, по сути, оно и есть. Весьма симптоматично, что объявлено оно было в день проведения переговоров между США и Китаем, которые, наконец-то, закончились ограниченной сделкой. Ясно, что решения ФРС усилили переговорные позиции Трампа, который достаточно долго и жестко критиковал ФРС за недостаточно активную позицию, и даже задался как-то в Твиттере риторическим вопросом «кто наш главный враг, Си [Цзиньпин] или Пауэлл»? Ну что же, хорошо, что ФРС, памятуя об опыте 2008-го, решили не сокращать баланс дальше, а если Трамп сыграл в этом свою роль – то это и вовсе прекрасно. Для рынков. Но не для доллара США.
На наш взгляд, получено достаточно аргументов в пользу точки зрения, что восходящее движение индекса доллара, длящееся уже более полутора лет, драйвером которого была программа сокращения баланса, завершено. Полагаем, что переоценка ожиданий относительно дифференциала ставок и динамик балансов ФРС и ЕЦБ приведет к развитию значительной восходящей коррекции в EUR/USD. Более того, если предполагать, что циклический максимум доллара был поставлен еще вначале 17-го, то это будет не коррекцией, а продолжением начавшегося уже тогда нового цикла роста, который продлится еще несколько лет. Да, дифференциал ставок и сейчас не в пользу евро, и состояние европейской экономики вызывает больше опасений, чем состояние американской. И это – доводы в пользу слабости евро. Но, с другой стороны, ФРС лишь начала новый цикл ослабления, а ЕЦБ – все еще завершает прошлый, и у ЕЦБ практически нет больше свободы маневра в снижении ставки в еще более отрицательную область – это начнет угрожать стабильности банковской системы, провоцируя отток депозитов вкладчиков в евро, в первую очередь – за пределами еврозоны. Если ЕЦБ будет вынужден проявлять сдержанность, дефляционные тенденции в еврозоне сыграют в пользу роста евро.
По совокупности всех факторов мы ожидаем продолжение восстановления EUR/USD, ближайшая цель после взятия уровня 1.11, которого мы ожидаем уже на этой неделе – 1.13.
Новое QE благотворно повлияет на все финансовые активы, которые будут восстанавливаться в среднесрочной перспективе. Это касается и нефти тоже, потенциал восходящей коррекции которой еще не исчерпан. В первом полугодии следующего года она, вероятно, натолкнется на профицит предложения, но до новогодних праздников может продолжиться. Это дополнительно поддержит сырьевые валюты.
USD/RUB
Перемены в политике ФРС позитивны для рубля, мы ожидаем укрепления рубля и повторного тестирования недавних минимумов в районе 63.6. Их пробой вниз откроет дорогу к годовыми минимумам ниже 63. Долгосрочные перспективы рубля на наш взгляд остаются негативными в связи с неблагоприятной экономической ситуацией в еврозоне и сохраняющимися рисками эскалации торговых войн, но среднесрочные перспективы достаточно благоприятны, чтобы не наращивать сейчас ставок против рубля.

Фондовый рынок
S&P-500 восстанавливается, и, по-видимому, нацелен на преодоление исторического максимума в среднесрочной перспективе. Мы рекомендуем выкупать коррекции. Индекс РТС также извлечет выгоду из роста американского рынка и нефти. Неделей ранее мы писали, что ждем коррекцию в район ранее пробитой поддержки на 1330/40, что среднесрочная техническая картина не предполагает покупок, но фундаментальные ожидания таковы, что осторожная покупка на отскок, который может развиться затем в продолжение среднесрочного растущего тренда, выглядит оправданной. Эта идея сработала, и мы ожидаем продолжения роста, начавшегося на прошлой неделе.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/frs-obiyavila-o-narashivanii-balansa-dlya-podderjaniya-likvidnosti-denejnogo-rinka